首旅酒店：全品牌酒店布局助构业界龙头推荐评级

时间：2016-09-02 21:34 来源：中金在线

　　事件：2016年上半年公司实现营业收入232,785万元，比上年同期增加169,104万元，增长了265.55%;实现利润总额15,704万元，比上年同期增加9,215万元，增长了142.02%;实现归属母公司净利润1,394万元，比上年同期下降了66.73%。

　　观点：

　　报表合并范围变化导致公司业绩出现大幅波动，扣非后盈利能力同比剧增2016年上半年公司实现归属母公司净利润1,394万元，比上年同期下降了66.73%;实现每股收益0.0603元/股，比上年同期减少0.1208元/股，下降66.7%。这源于2016年4月公司收购如家酒店集团66.14%股权，导致合并范围发生变化。剔除如家并表影响，公司实现营收6.41亿元，同比增长为0.7%;酒店运营和管理业务实现利润总额2671万元(扣除如家并表利润总额)，同比增长668.30%。报告期内扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润3,135.5万元、比上年同期增长了245.30%;本期扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的每股收益0.1355元/股，比上年同期增加了0.0963元/股，增长了245.66%。

　　扣非后公司盈利能力同比出现巨幅增长，是2013年以来首次实现正增长，也达到近十年最高值。

　　酒店业务重放光彩，整体经营情况良好2016年上半年公司实施重大资产重组后，公司主业分布于酒店和景区两大板块，其中酒店板块业务收入占比大幅度提升，扭转去年颓势，上半年实现营业收入211,881万元，占总营收比达91.02%;景区运营业务实现营业收入20,904万元，占比8.98%。

　　截止6月底，集团成员酒店数量达到3,187个，客房数量36.7万间，其中：如家酒店集团成员酒店2,970个，客房32.5万间;其他管理公司成员酒店217个，客房4.2万间。公司旗下首旅建国/首旅京伦/首旅南苑/如家集团/欣燕都/雅客怡家RePAR分别同比增长5.8%/11.55%/45.54%/5.76%/-10.61%/2.67%，如家集团中高端酒店：和颐、如家精选品牌表现突出，带动整体RePAR增长。此外，以打造高端民宿酒店产品为重点的首旅寒舍业务拓展顺利，2个项目已签订合作意向书(唐山湾月岛、怀柔宝山牛角湖)，60个项目正在积极谈判中，并与10家合作伙伴达成战略合作关系。酒店业务逐步走出困境。

　　完成如家私有化，布局全系列酒店业务，助推公司登上新台阶首旅酒店(600258 公告, 行情, 点评, 财报)收购如家酒店集团后，已在国内形成300余城市运营3000余家酒店，形成覆盖“豪华”、“高档”、“中档”、“经济型”全系列的酒店业务，公司的影响力将覆盖至全国，显著提升公司的整体市场竞争力。

　　收购完成后，公司将进一步整合自身与如家酒店集团的客户、平台资源，如家酒店集团会员数量多达6,590万，并且拥有线上业务平台如掌上如家APP、“家联盟”平台及与国内众多OTA渠道合作的外部资源平台。

　　此外，如家酒店集团拥有丰富的市场化经营管理经验和业内领先的人力资源管理及考核体系，在职业教育领域处于国内领先地位的如家管理大学，可以持续性地为公司培养人才。此次收购将助推公司一举成为业内龙头，奠定领先地位。

　　把舵酒店连锁经营管理，打造中国具影响力的大型酒店管理集团酒店连锁经营管理将是首旅酒店集团未来的发展方向，公司将不断探索和把握酒店品牌连锁经营的规律，并通过自主品牌拓展与收购酒店管理公司的双轮驱动，实现快速扩张。在品牌档次上，力求高档、中档、经济型等各品牌的均衡发展;在品牌类别上以城市商务酒店为主，度假、公寓酒店及其它衍生酒店品牌为辅，并努力开拓农村、亲子、医患等市场。公司将通过更加积极的资本运作，构建档次结构合理、业态分布齐全、支撑体系健全、规模扩张适当，努力成为在中国具影响力的大型酒店管理集团。

　　结论：公司盈利能力实现巨幅增长，主要源于收购如家酒店集团。未来公司将进一步整合自身与如家酒店集团的客户、平台资源，并借力其人力资源优势，努力提升自身竞争力。这一收购完成使得公司实现“豪华”、“高档”、“中档”、“经济型”全系列的酒店业务布局，成功跻身行业龙头行列，未来业绩上涨可期。我们预计公司2016年-2018年营业收入分别为65.16亿元、87.06亿元和103.34亿元，预计公司每股收益分别为0.41元0.80元和1.20元，对应PE分别为50、25和17倍。首次覆盖给予公司“推荐”评级。

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