央行给市场什么信号?春节近了 降准远了

时间：2015-02-03 17:23    来源：一财网  

　　摘要：在经济运行情况基本符合市场预期的情况下，央行还是倾向于使用新型货币政策工具调节市场流动性，而非大水漫灌。因此，在春节前降准可能性不大，除非1月份的金融数据大幅低于市场预期。

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　　春节前会降准吗?市场热议中。

　　就在不久前，央行公开了两次新型货币政策工具操作记录。一次是1月30日，央行官网公布2014年12月通过SLO(短期流动性调节工具)投放流动性8550亿;一次是1月21日，央行官方微博称，续做了到期的2695亿元MLF(中期借贷便利)，并新增500亿元。

　　有市场人士将此解读为：央行在通过及时公开新型货币工具的运用告诉市场，央行不会轻易大规模释放流动性，而是倾向于利用此类工具调节市场流行性。

　　然而亦有市场人士认为，1月份的金融数据才更具有说服力。在数据未公布之前，市场已进行了前瞻预期。

　　1月新增贷款至少能上1.3万亿?

　　“1月新增贷款至少能上1.3万亿。”华夏银行发展研究部战略室负责人杨驰向《第一财经日报》预测，“由于上一年积压的项目和信贷需求较多，所以1月份的信贷普遍比较高。全年信贷规模超10.5万亿的话，1月应该能占到九分之一的量。去年发改委又批了一批项目，港口、公路、机场等项目，对信贷的需求拉动有大帮助。”

　　央行数据显示，2014年，人民币贷款增加9.78万亿元，创历史最高水平(之前的历史最高水平为国际金融危机期间的2009年的9.59万亿元);占社会融资规模的59.4%，比上年高8.1个百分点，占比为五年来最高水平。

　　交通银行研究报告预测，前期项目融资需求逐步释放，住房信贷需求回暖，2015年1月新增贷款可能达1.5万亿，同比多增约1800亿元，余额同比增速约13.6%。

　　交银报告称，央行短期货币投放相对较多，狭义货币(M1)余额规模可能下降但幅度将小于去年同期，M1增速7.2%，较上月末大幅上升。在微观结构层面，单位、个人一般存款增长将仍然较缓，“其它存款”增长较快，呈现明显而持续的结构性变化。

　　多名分析师向《第一次财经日报》分析称，广义货币(M2)持稳与经济运行态势及货币政策导向是相匹配的，短期信贷创造较多、定向流动性支持有利于广义货币增速上抬。

　　除去新增贷款，M2也是衡量宏观经济的重要数据。

　　“1月M2余额同比增速将在12.5%左右，较2014年12月末有所上升。”交银行研报预测称，短期信贷创造较多和定向流动性支持推升广义货币增速，M2增长12.5%。

　　2014年12月末，M2增速意外放缓至12.2%，创8个月(2014年4月以来)最低，低于央行全年约13%的增长目标。

　　M2与信贷不同步

　　2014年12月份金融数据显示，当月人民币贷款增加6973亿元，同比多增2149亿元;与此同时，广义货币(M2)增速却不及预期，余额122.84万亿元，增速放缓至12.2%。增速分别比11月末和上年末低0.1个和1.4个百分点。

　　人民币贷款与M2增速为何一快一慢?

　　“M2与信贷不同步的现象也说明M2的指标作用在失灵。”兴业银行首席经济学家鲁政委表示，在利率市场化向前推进的过程中，很多经济体都面临M2等指标“迟钝”的问题。

　　鲁政委建议，在利率市场化的过程中，保持一段时间内的平均实际利率即名义利率减去物价水平总体稳定，这样迫使货币政策盯住通胀水平和名义利率的稳定，加强对融资成本和通胀水平的敏感度。

　　民生银行金融市场部首席分析师李志强向《第一财经日报》称，M1加上个人储蓄存款等于M2，但M2和信贷数据并非一个统计口径，不应简单作比。并且，一般来说，M2反映的数据应与社会融资规模成正比关系，更能客观反映宏观经济状况。

　　“从近10年货币增长与经济增长、通胀水平的经验关系来看，货币增速(M2增速)一般高出经济增长率与通胀率之和2～3个百分点。”央行调查统计司司长盛松成不久前称，2014年通胀率为2.0%，经济增长率预计为7.4%左右，M2增速高出经济增长率和通胀率之和约2.8个百分点，这与经济增长和物价涨幅预期目标基本匹配。

　　盛松成称：“在2011年10月份时，我们就已经对M2进行了修正，对非存款类金融机构存放在存款类金融机构的各项款项已经放到M2当中了。”盛松成表示，目前，M2增速基本上仍在年初预期调控目标范围内。预计未来货币供应量仍会保持平稳增长，稳定在13%左右的目标区间。

　　事实上，从2014年9月末M2增速与前统计口径有所差异，是剔除基期“冲时点”因素影响后的可比口径数据。为何要将9月末的M2统计口径剔除基期“冲时点”因素影响?

　　盛松成称，2014年9月末，主要金融机构存款偏离度仅为0.9%，基本不存在“冲时点”现象;而去年同期则高达2.4%，具有明显的“冲时点”特征。因此，2014年9月到2015年8月如仍按照原来的方法计算货币供应量增速，货币供应量实际增速将被大幅低估，影响社会各界对经济金融形势的准确判断。

　　央行给市场什么信号?

　　市场对货币政策宽松预期依然热烈，然而普遍认为春节前降准可能性小。

　　交银研究报告称，经济运行进入“新常态”，货币政策坚持“总量稳定、结构优化”和“松紧适度”。广义货币增速将总体稳定，变化将主要表现在微观结构上。我国金融体制改革进入深水区，利率市场化和多层次金融市场的逐步完善，将促使广义货币继续呈现结构性变化。

　　“之前只在货币政策执行报告中偶尔提及。”杨驰对本报记者表示，央行在春节前频繁公布对新型货币政策工具的使用情况，实际上有别于之前的宣传口径。

　　杨驰称，这或许是央行给市场的某种信号：在经济运行情况基本符合市场预期的情况下，央行还是倾向于使用新型货币政策工具调节市场流动性，而非大水漫灌。因此，在春节前降准可能性不大，除非1月份的金融数据大幅低于市场预期。

　　李志强向《第一财经日报》分析称，央行年前降准可能性小，因为年前降准的实际效果和信贷投放效果会被弱化。而春节后降低存款准备金率，释放一定流动性，则更有利于各类项目实施。

原标题：春节近了 降准远了

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