光大宏观：经济下行压力再加大 宽松政策亟需加码

时间：2015-08-24 12:37    来源：新浪财经  

　　新浪财经讯 8月21日消息，根据今日财新公布的中国PMI数据，8月中国制造业PMI预览值再度显著下跌，较上月预览值下降1.1个百分点至47.1%，较7月终值47.8%下跌0.7个百分点，创金融危机后新低。对此，光大宏观分析称，经济指数大幅低于荣枯线，显示经济下行压力进一步加大。虽然近期稳增长政策持续加码，但尚未传导至生产面。而汇率波动导致外需出现走弱，经济下行压力进一步加大。

　　光大宏观点评如下：

　　财新PMI初值继续显著下挫，经济下行压力再度加大

　　根据今日财新传媒与Markit集团联合公布的中国PMI(以下简称“财新PMI”)数据，8月中国制造业PMI预览值再度显著下跌，较上月预览值下降1.1个百分点至47.1%，较7月终值47.8%下跌0.7个百分点，创金融危机后新低。经济指数大幅低于荣枯线，显示经济下行压力进一步加大。虽然近期稳增长政策持续加码，但尚未传导至生产面。而汇率波动导致外需出现走弱，经济下行压力进一步加大。

　　人民币汇率波动或导致订单下降，需求指数下滑明显

　　贬值带来的汇率不确定性将打击我国出口企业。在2014年1季度，人民币兑美元汇率曾经大幅贬值。其负面效应在2014年春节广交会上表现明显，令广交会成交量大幅萎缩。国内出口企业和外商在面对不确定性的人民币兑美元汇率时，倾向于不签长单，只签短单，因而让成交金额大幅缩水。而在我国出口企业缺乏应对汇率风险能力的当下，汇率波动性加大带给出口的伤害不容低估。8月财新PMI需求指数明显下滑，新订单指数环比下降0.9个百分点值47.2%，出口新订单指数同样回落0.9个百分点值46.0%。人民币汇率贬值将对外需带来短期下行压力，经济疲弱环境下，宽松政策加码推动内需回升就显得至关重要。

　　生产指数继续大幅下跌，企业生产状况明显恶化

　　财新PMI产出指数在8月在再度出现大幅下挫，环比下跌0.7个百分点至46.6%。财新PMI大幅下挫显示企业生产状况继续恶化。虽然稳增长政策下房地产销售与基建投资继续企稳回升，但尚未传导至生产面，企业生产景气度依然继续恶化。高频生产面数据显示，发电量在8月依然保持同比下跌趋势，产能利用率低位稳定，显示生产面的企稳并不稳固。经济企稳依然需要宽松政策保驾护航。

　　稳增长政策推动大企业景气度改善，中小企业依然疲弱

　　财新PMI在8月的显著下挫，与相对较为稳定的中采PMI差距明显拉大，这主要是因为两者样本不同。样本更为集中于大型企业的中采PMI跌幅较小显示稳增长政策推动大型企业景气度企稳。7月中采PMI中大型企业PMI环比小幅下降0.2个百分点至50.6%，而小型企业PMI均出现明显下降，环比下跌0.6个百分点至46.9%。这与样本更为集中于中小型企业的财新PMI走势一致。稳增长政策并未有效改善中小企业的经营环境，中小企业景气度显著下降显示经济下行压力依然存在。

　　经济下行压力再度加大，宽松政策亟需加码

　　8月财新PMI再度显著下挫显示经济下行压力加大，下半年经济企稳亟需宽松政策加码。在金融系统落入流动性陷阱，传统货币政策传导机制不畅环境下，积极财政政策将显著发力，通过扩大财政赤字等方式发挥重要稳增长作用。同时货币政策将更多着力于引导资金进入实体经济的方式实施宽松政策。未来将更多通过PSL、金融专项债、地方政府债务置换扩容、加速企业债发行以及放松房地产开发贷款条件等引导资金进入实体经济，推动社会融资总量攀升，有效发挥稳增长作用。同时，随着人民币汇率贬值预期上升增加资本流出压力，央行将通过多种工具投放货币，维持流动性相对宽松状态，而降准的可能性也显著上升。

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