叶檀：熔断不合理助长恐慌今年沪指三千是底?

时间：2016-01-05 10:28 来源：经济参考报

　　FX168讯中国股市沪综指周一大幅收挫近7%，创逾4个月最大单日跌幅。沪深300指数首度触发熔断机制，两市并自13：34分暂停交易至收市。周一两市再现千股跌停，仓储物流、券商等板块跌幅居前。

　　沪指收报3,296.26点，跌6.86%，此前最大单日跌幅为去年8月25日的7.63%;上海A股成交2,389亿元人民币，上日成交2,521亿元。

　　沪深300指数收报3,469.07点，跌7.02%;沪深300指数期货主力1月合约收盘报3,425.0点，跌6.75%，成交12,513手。130亿元额度的沪股通净买入0.6亿元。

　　市场分析认为，人民币汇率贬值及大批限售股即将解禁的担忧，令市场信心极为疲弱，投资者集中减仓并触发恐慌性抛盘，沪深两市再现千股跌停。

　　业界总结的利空因素包括：

　　人民币兑美元即期周一早盘随中间价大跌，并双双创逾4年半新低;

　　其次万宝之争效应继续发酵扩散，尤其是监管层对于保险举牌资金来源和杠杆的关注言论，使得投资人担心险资入市资金可能存在回撤风险;

　　另外，解禁大限到期和新股市熔断机制实施，引发市场避险观望情绪。

　　自1月1日起施行的熔断机制实施标的是沪深300指数。根据熔断规定，当沪深300指数当日涨、跌幅达5%时，将触发熔断机制，三家交易所(上交所、深交所、中金所)暂停交易15分钟;当沪深300指数当日涨、跌幅达7%时，暂停交易直至收盘;当沪深300指数当日在尾盘阶段(14:45及之后)涨、跌幅达5%，暂停交易至收盘。

　　熔断导致了市场恐慌?

　　到底是熔断触发了恐慌，还是恐慌触发了熔断?不少投资者的账户资金遭遇打击后都会提出这样的问题，国内知名财评人叶檀表示认为，市场恐慌不是熔断所致但熔断不合理会助长恐慌。她在评论中写道：

　　首先，市场本就恐慌，没有熔断也会下跌，就像2015年年中没有熔断也有千股跌停一样。美股市场有熔断也少有疯狂恐慌，发生踩踏与熔断机制的设计有一定关系。

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　　第二，多种政策预期齐出，但市场改革步伐如果操之过急，有可能不利于股票市场的稳定。注册制改革以及战略新兴板的推出，必然引发市场对保证金不入市的预期。加上1月份股东解禁市值1.1万亿元左右，以及清理僵尸企业等消息，弱不禁风的A股市场经受不住。不能否认，上述政策都是中国经济转型所必须，但恐怕不宜在过于集中的时间段里同步推出。

　　第三，熔断没有错，但熔断的技术手段有可能失误。美国实行的是多级熔断，而A股市场非理性严重，即使较小的阈值也可能加剧波动。下跌到5%触发首次熔断，由于无法出货的恐慌，将导致市场更易触碰7%的阈值，进一步产生心理焦虑。

　　4日当天全球市场也大多下跌，但跌幅小于A股市场，而期货市场、汇率市场也没有领先传导。由此可以推断，当日A股市场大跌源于信心不足，但与熔断机制不尽合理也不无关联。

　　3000点为沪指铁底?

　　2016年首个交易日，沪指以暴跌给了普遍看涨的预测一个“下马威”，然而在2016年新年之前，大部分国内券商依旧延续了看涨的“传统”。

　　有媒体指出，券商对2016年沪指底部区域判断较为一致，均比较认同3000点的底部，例如国元证券、中信证券、华融证券均预测3000点为底。同时，4500点的顶部也落在绝大部分券商的预期中，国泰君安、中信证券、上海证券、国元证券、华融证券均预计沪指高点有望达到4500点。还有个别券商对今年行情的期望更高，比如中泰证券预测沪指高点将达到5000点。

　　部分券商并没有明确给出点位，比如，中金公司表示，与预期2014年市场绝地反转及2015年利率下行带来“股债双牛”相比，站在2015年年底看2016年的A股，市场前景并不像前两年那样清晰。兴业证券则认为，2016年较长阶段行情非常不稳定，波动市，体现为结构性泡沫此起彼伏，上半年可能仍处于类似1998年箱体震荡行情。

　　对于全年行情，华泰证券认为，2016上半年行情将优于下半年，兴业证券也提示，一季度行情相对看好，二季度注意风险。

　　与2015年相同，国企改革股继续成为券商热推主题，此外，智能制造、新能源主题也被多家机构看好。在刚刚开启的2016年，随着利率、资金流动性、财政货币政策等诸多方面将迎来的可预计变化，2016年沪指也将受到一些大概率因素的影响。

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