5大券商周二看好6板块23股

时间：2016-10-24 21:50    来源：华股财经  

　　信托：于无声处听惊雷，建议关注4股

　　被称为金融领域“坏孩子”的信托行业，在严监管环境下通过控规模、调结构，行业风险得到控制，并在通道业务重归信托计划、牌照价值日益彰显等利好下，信托行业重现盈利高增长，迎来整体性投资机会。

　　业绩增长强劲，行业重新高增长

　　三季报数据显示，信托业上市公司净利润增长强劲。安信信托2016年1-9月净利润23.06亿元，同比增长90%，其中第三季度同比增长140%。爱建集团、陕国投A、经纬纺机等信托业务均录得较高增长。究其原因，既有受托管理资产规模不断上升的推动，如通道业务上信托计划将逐步取代资管计划，但更关键的是主动型信托业务占比的增加，从而带动了信托报酬率的提升。

　　业务结构重大调整，整体风险可控

　　与券商资管和基金子公司快速扩容相比，控规模调结构是近来来信托行业的关键词。2013年以来，信托行业处于强监管之下的业务转型与重构。一方面，风险较高、资本消耗较大的融资性信托占比明显下滑，由2013年的48%至2015年的24%，而风险更低、资本消耗更少的事务性信托得到长足发展，占比由2013年的20%提升至2015年的39%。另一方面，主动管理信托业务占比提升，从2010年的21%至2016年上半年的33%。受此作用，信托行业不良率低于银行业，2016年末分别为0.8%和1.75%。

　　牌照价值彰显，资金大鳄积极布局

　　相比银行、保险、证券、资产管理等牌照不断扩容，自2007年以来，信托牌照没有新增，近年来，党中央和国务院积极鼓励金融服务实体，而信托所具备的全业务功能，无疑是契合当下政策导向的金融载体。同时，资金大鳄开始积极谋取信托牌照，其中，生命人寿、泰康保险、安邦保险已有涉猎，未来不排除继续布局，乃至二级市场上举牌信托股。

　　转型与创新，描绘行业更好未来

　　从长远看，风险性高且受监管挤压的通道业务不能持续带来利好，而传统信托产品收益率下跌也使行业进行转型与创新势在必行。当下，信托行业转型有两个方向：1)借供给侧改革的东风，发展信托PE参与国企混改、试水PPP、发行REITs产品;2)发展非融资性事务管理类信托，大力拓展家族信托、消费信托、慈善信托等新型业务蓝海。

　　投资建议

　　基于上述判断，我们认为信托行业将迎来整体性投资机会，建议关注：1)爱建集团:民企入主、机制理顺、多元布局、快速增长;2)安信信托：定增募资、主动管理、利润高涨;3)陕国投A：打造陕西金控平台预期;4)经纬纺机：私有化H股，资本运作预期。

　　风险提示

　　1)政策监管趋严，通道业务回流受阻;2)行业遭遇突发性事件冲击;3)经济下行幅度超出预期。

　　券商：三季度业绩同比降幅收窄，推荐3股

　　预计上市券商三季度净利润环比下滑，同比下滑幅度收窄。根据上市券商月度经营数据，24家可比券商三季度营业收入环比增长3%，同比减少23%，净利润环比减少7%，同比减少19%，同比下滑幅度较上半年明显收窄。受益于此，我们预计上市券商前三季度营业收入同比减少48%，净利润同比减少51%，较半年报业绩降幅有所收窄。

　　三季度整体市场环境平稳，IPO和债券承销规模环比大幅增长，成交金额略有收缩。三季度投行业务表现突出，IPO融资规模为517亿，环比增长149%，股权再融资规模4595亿，环比微降4%，债券承销规模为1.51万亿，环比增长37%;三季度市场表现较为平稳，呈现窄幅震荡的行情，由于震荡幅度小于二季度，因此我们预计自营业务投资收益表现环比略有改善;受9月市场交易热情下降影响，三季度日均成交金额为5375亿，环比减少5%;考虑佣金率下降趋势明显放缓，因此预计经纪业务收入下降幅度不大;三季度市场日均融资融券余额为8844亿，环比增长3.6%，股票质押回购业务规模突破万亿，较二季末保持增长趋势。

　　上市券商1-3季度归母净利润增速如下：国海证券(-31.9%)、方正证券(-32.1%)、国泰君安(-38.2%)、国金证券(-39.4%)、广发证券(-40.4%)、东兴证券(-40.9%)、海通证券(-42.6%)、长江证券(-45.2%)、华泰证券(-46.4%)、西部证券(-46.7%)、中信证券(-47.5%)、东北证券(-48.1%)、东吴证券(-50.1%)、兴业证券(-51.3%)、招商证券(-57.0%)、国元证券(-57.4%)、光大证券(-62.9%)、西南证券(-66.6%)、国信证券(-67.8%)、太平洋(-70.5%)、山西证券(-73.9%)。

　　下调行业2016年盈利预测，预计2016年营业收入为3250亿，净利润为1268亿。在市场保持震荡的中性假设下，预计市场日均成交金额为5500亿(原为5800亿)，平均佣金率为万分之3.9(原为万分之4)，IPO规模为1350亿(原为925亿)，股权再融资规模为1.57万亿，日均融资融券余额为8900亿(原为9000亿)，自营业务投资收益率为3%(原为4%)，则2016年预计实现营业收入3250亿，同比减少43%，实现净利润1268亿，同比减少48%。

　　投资建议：预计上市券商三季度ROE在2.2%左右，维持全年ROE为8%-10%的判断，目前上市券商整体PB为2.1倍，大券商PB在1.4倍-1.8倍之间，小券商在2-2.5倍之间，处于2012-2014年券商ROE为6%左右时的估值中枢，目前估值较为安全，向下空间有限，向上获得明显超额收益的难度也较大。个股推荐：宝硕股份，华泰证券;海通证券(申万宏源)

　　通信：2016中国移动光缆招标结果出炉，重点推荐3股

　　中国移动2016年度普通光缆产品集采结果出炉，集采预估采购规模约为2156965皮长公里，折合61143468芯公里，满足2016年11月至2017年5月的使用。

　　移动启用新的招标模式，即光纤光缆一起招标，而不再是光纤和光缆分开招标，我们认为在新模式下，具有光棒-光纤-光缆全产业链生产能力的公司在招标中更有优势。从招标结果中也可以看出，份额排名前5的公司长飞、富通、通鼎、中天、烽火，占比分别为16.77%、14.66%、13.74%、12.56%、10.47%，再加上亨通5.05%(加上合作公司南方通信4.04%，子公司西安西古2.36%,份额合计11.45%)，上述6家公司合计占近8成的份额，国内有光棒生产能力的企业也是这6家。

　　本次集采，根据各厂商的报价，光纤的价格确定在65-68元/芯公里，相比上次中移动集采价格增长了20%多。

　　移动改用半年一次招标，我们认为主要还是为了保证光纤光缆的足量供给，移动每年的资本开支约1800亿，固网是移动的一个短板，也是如今建设的重点，移动提出的大链接战略，未来的5G都需要光纤网络做支撑，移动首先考虑的，肯定是保证自己的固网建设按规划稳步推进，而不是省下小几亿的资本开支。今年光纤光缆价格的上涨，主要还是中移动对光纤光缆需求的大幅增加导致的，中移动宁愿价格上涨，也要保证量的供给。中国电信和中国联通，未来可能还包括广电，对固网的建设也会跟进，未来光纤光缆的需求还是处于高景气中。

　　关于光棒的反倾销政策，目前是到2017年8月截至，国内厂商申请的话，还可以进一步延长，通常看这种反倾销政策一般会持续5年。

　　另一个值得关注点是，通鼎互联的中标率为13.74%，约840万芯公里(全年约1680万芯公里)，相比2015年11月光纤中标7.29%，约689万芯公里，份额有了较大的提升。加之公司300吨的光棒项目预计将在今年内达产，将较大的增厚公司的利润。亨通光电5.05%(加上合作公司南方通信4.04%，子公司西安西古2.36%,份额合计11.45%)约700万芯公里(全年约1400万芯公里)，相比2015年11月光纤中标15.63%，约1477万芯公里，全年比较虽然比例下降了，但是绝对量上并未下降，在目前光纤高景气的背景下，2017年光棒的产能依然吃紧，对公司产能的消化并不构成问题。

　　重点推荐：亨通光电，通鼎互联，烽火通信。

　　燃气公用事业:天然气管输定价取得重大突破,看好区域性城市燃气提供商 推荐3股

　　事件

　　发改委于10月12日发布了《天然气管道运输价格管理办法(试行)》和《天然气管道运输定价成本监审办法(试行)》,对天然气管道运输价格机制进行重大改革,两项办法将于2017年施行,有效期为5年。

　　研究中心观点

　　三大核心变化完善定价方法:与现行管输价格管理办法相比,新规从三个方面科学完善地制定了天然气管道运输价格监管体系:1)明确定价方法:新规按照“准许成本加合理收益”的原则核定管道运输价格;2)推行成本公开:新规要求管道企业主动公开成本信息,并加强社会监督;3)企业公布价格:新规由国家核定管道运价率(元/立方米。

　　千公里),企业测算并公布进气口到出气口的具体价格水平。由此我们认为新规的颁布为推进天然气市场化改革制定了明确方向,为天然气管道向第三方开放创造了条件。 受益于8%准许收益率,企业盈利提升:新规中将天然气的准许收益率明确为8%(要求管道负荷率不低于75%),略高于过去平均收益率,并高于长期国债利率3-4个百分点。考虑到企业在管道项目投入中,使用自有资金及银行贷款的比例不同,实际投资回报率可能更高,因此对管道建设和运营企业受益明显。

　　激发天然气需求:我们认为新规的出台将激发国内天然气市场的需求,1)给予了天然气管道投资明确的回报预期,未来将鼓励社会资本通过PPP的方式投资建设管道,提升第三方对天然气管道投资的积极性,促进天然气产业发展;2)价格的明确有利于天然气市场化改革,进而实现气源和销售价格的放开,激发企业用气需求。

　　城市燃气提供商迎机遇:天然气管道成本公开、管输价格进一步市场化为天然气市场化改革开打了大门,城市燃气提供商也将逐步受益于新规的发布,我们最看好区域性城市燃气提供商深圳燃气、百川能源(600681 CH;未评级)、以及覆盖天然气全产业链的中天能源(600856 CH;未评级)。

　　环保:PPP管理办法正式出台,政策扶持不断加强 推荐5股

　　《PPP项目财政管理暂行办法》正式出台,规范财政部门履职行为

　　财政部日前正式印发《政府和社会资本合作项目财政管理暂行办法》。《办法》强调严禁以PPP项目名义举借政府债务,并进一步细化了PPP项目全生命周期中财政部门的相关职责和工作流程,就项目识别论证、政府采购管理、财政预算管理、资产负债管理及监督管理五大方面进行了规定。

　　在PPP相关政策不断加速出台的背景下,上市公司的估值切换有可能提前发生!我们可以预期17年将是需求加速释放,订单和业绩加速兑现的阶段。可能的预期改变来自于对17年业绩确定性的增强和可上调、对18年业绩增速的上调和可信任度提升,上市公司估值切换可能提前发生。

　　环保部10督查组进驻20省区市

　　环境保护部将于21日起派出10个督查组进驻天津、河北、山西、内蒙古、辽宁等20省市,督查违法违规建设项目清理等进展。自2015年7月《环境保护督察方案(试行)》推出后,环保督查2016年1月在在河北开展试点,共办结31批2856件环境问题举报,关停取缔非法企业200家,拘留123人。此后,7月中旬第一批中央环保督察组进驻8省市,超100人因破坏生态和污染环境被刑事拘留,8省区罚款总额或可过亿元;8省区党政部门2000多人被问责,环境督查制度日趋完善,效果显著。

　　五部门发文鼓励民间资本进入污水、垃圾处理等行业

　　住建部、发改委等五部门联合印发《关于进一步鼓励和引导民间资本进入城市供水、燃气、供热、污水和垃圾处理行业的意见》。土地方面实现政策上的突破,将来民营企业的土地可以到银行抵押、融资;价费方面,明确要加快城市供水、燃气、供热价格的形成、调整和补偿机制,价格调整不到位时,地方政府可根据实际情况对企业运营进行合理补偿。民间资本进入城市供水、燃气、供热、污水和垃圾处理行业既对稳增长、保就业具有重要意义,也是推进供给侧结构性改革的重要内容。

　　广发投资策略与组合

　　本周环保指数下跌1.12%,沪深300指数上涨0.66%,环保板块跑输大盘1.78%。59家样本公司中,19家公司上涨,33家公司下跌,7家持平,截至本周五6家公司停牌。

　　投资组合:众合科技+清水源+聚光科技+三聚环保+启迪桑德

　　风险提示:市场低价恶性竞争,EPC工程结算进度低于预期,运营企业补贴无法按时到位,产能利用率不足。

　　家电:三季报陆续披露,布局业绩确定性品种 推荐5股

　　上周家电板块行情回顾

　　上周大盘延续震荡格局,家电版块整体表现稳健;值得一提的是随着公司三季报业绩陆续披露,业绩稳健或超预期的老板电器、三花股份、美菱电器及浙江美大等个股上周均有优异表现;此外考虑到格力、美的等价值蓝筹表现有所复苏,综合影响下上周板块指数累计上涨0.54%,在申万一级行业排名第10,分别跑输上证综指及沪深300指数0.35及0.12pct;个股方面,上周板块涨幅前三个股为天际股份(19.92%)、蒙发利(8.71%)及顺威股份(6.46%),跌幅前三个股为厦华电子(-9.09%)、禾盛新材(-6.71%)及银河电子(-5.18%)。

　　行业重点数据跟踪及点评

　　产业在线披露16年9月空调行业产销数据,9月空调总销量同比增长30.14%,其中内销同比增长36.76%;简评如下:空调内销增速持续反弹,主因在于龙头休克式去库存措施取得成效,压制行业增长最大因素解除;考虑到渠道库存逐步恢复合理水平,且热夏天气带动下游经销商提货积极性,在去年同期低基数背景下厂商出货持续改善也在预期之中;同时中怡康披露9月空冰洗零售数据,9月空冰洗零售量分别同比增长12.02%、0.54%、-2.88%;终端零售层面空调表现较为抢眼,随着前期地产滞后效应持续显现,终端需求走势依旧确定。

　　上周行业重要新闻精选及点评

　　1、HFCs大限将至,全球就削减HFCs达成一致:在节能环保压力加大背景下,全球空调行业制冷剂逐步向R410A 及R290等新冷媒演进,新制冷剂的应用将使空调成本上升,其中规模优势明显且具备较强成本转嫁能力的龙头企业压力较小,未来格力、美的及海尔三大龙头的垄断格局将进一步稳固;2、前九个月家电实体店逆涨的秘密:近年来家电线上销售迎来快速增长,不过今年1-9月份家电线下销售实现逆势增长,其原因在于厂商实施线上线下产品差异化,高端化产品趋于线下销售;随着渠道的持续改善,厂商盈利能力仍有提升空间。

　　本周核心观点及投资建议

　　国庆期间多城市地产调控政策推出引发市场对后周期家电行业增长的担忧,一方面地产对家电需求影响存在滞后,且影响因子在农村需求释放等背景下逐步减小;另一方面行业龙头凭借自身份额稳步提升及盈利改善,中长期业绩确定性依旧;在目前市场震荡格局下,三季报业绩超预期及稳健增长品种值得重点关注;维持行业“看好”评级,持续推荐“高成长”主线华帝股份及老板电器;考虑到空调行业拐点确定,持续推荐股息率优势明显并推进多元化战略的美的集团及格力电器;此外持续推荐业绩拐点显现且盈利改善弹性较大的海信科龙。

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