郭施亮:提升股市投资功能才是多赢之举

时间：2017-01-14 21:23 来源：财新网

中国股市融资过猛，
已是不争的事实，而股市运行重心的下移，也是新增流动性抵御不住抽血压力的真实写照。只有提升股市投资功能，才能够为股市融资功能更好地服务，才是多赢之举。

中国股市多年来屡获“熊冠全球”的称号，股市长期处于熊长牛短的格局，也让投资者未能从市场中获得实实在在的投资回报。与此同时，“重融资轻回报”以及“上市难退市更难”的现象，更是长期以来中国股市的真实写照，而这也恰恰强化了股市“熊长牛短”的特征。

2016年，可以称得上“史上第一融资年”，全年累计超过1.6万亿的融资规模，也出乎了市场的预期。

虽然自2016年以来，中国股市开启了IPO新规模式，即取消了预缴款申购，减缓了新股对存量资金的分流压力，但IPO融资与再融资规模的叠加，却是一个庞大的融资数字。与此同时，进入2016年下半年，随着股市IPO发行节奏的提速，也逐渐从原来一个月核发两批，演变为一周核发一批，而月均筹资规模高达200亿元以上。时至今日，中国股市基本上在每个交易日有3家新股可申购，而这一发行节奏也是出乎市场的预期。

有观点认为，在现有IPO新规之下，多发新股对股市冲击力不大，而当下市场的首要任务，则需要尽快为IPO堰塞湖泄洪。

对此，笔者认为，IPO新规确实能够从某种程度上减缓新股对股市资金的分流压力，适度的IPO发行节奏并不会对股市存量资金构成太多的分流影响。但是，发行节奏骤然提速，则冲击力也将会随之提升。

值得一提的是，IPO过快发行，其对市场的冲击影响不仅仅在其发行上市的过程，随之而至的，还有密集的限售股解禁、高管减持套现乃至再融资压力。由此一来，随着A股上市公司家数突破3000家，庞大的限售股解禁压力、密集的减持套现以及再融资需求的水涨船高，都会给市场带来长期性的冲击。

时至今日，随着IPO发行节奏的加快，A股IPO堰塞湖问题得到了快速地泄洪。与此同时，在股市扶贫的背景下，不少企业也打着扶贫的旗号，先后更改注册地址，试图获得IPO的绿色通道。而在股市上市通道有所拓宽的环境下，越来越多的企业也能够完成上市目标。

企业成功上市，企业身价得以大幅提升，而上市公司大股东以及高管也可以轻松一夜暴富。然而，在巨大的财富诱惑下，他们拥有极其低廉的成本优势，也开始着手减持套现。更有甚者，为了规避减持套现的政策约束，提前做好辞职准备，满足其提前减持套现的目的。随着这一现象的增多，进一步加剧了市场“脱实向虚”的风险。“中小企业多，融资渠道少”，这确实是国内市场的一大真实写照。但对于财富资金最为聚集的股票市场，在巨大的利益驱使下，一旦企业成功上市，就意味着身价大增，这远比老老实实做实业赚钱来得轻松，而当市场减持套现潮持续涌现，实际上也对市场构成了持续性的冲击。

从本质上分析，股市本身属于财富资金再度分配的场所。然而，当一部分群体在股市中实现一夜暴富的同时，实际上意味着另一部分投资者的财富会受到冲击。

中国股市融资过猛，已经成为了一个不争的事实，而股市运行重心的下移，也是新增流动性抵御不住抽血压力的真实写照。显然，此时此刻确实需要正视中国股市融资过猛的问题，且需要对股市IPO发行节奏进行适时适度的调节；同时，仍需要更有针对性的提升再融资审核门槛，降低再融资的规模。除此以外，针对接连不断的减持套现事件，也需要制定针对性政策给予约束，尽可能降低其对市场的冲击压力，要把投资者的切身利益摆到更重要的位置上。

融资功能固然重要，但投资功能也不应该掉以轻心。只有持续提升股市投资功能，才能够为股市融资功能实现更好的服务，而这也是均衡股市投资与融资功能发展的重要性，这样才能够形成多赢格局，才有利于中国股市的可持续发展。