这一周央行净回笼600亿!股债的7月忧心又来了

时间：2017-06-25 17:52    来源：券商中国  

　　

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　　这一周央行净回笼了600亿元，还给自己打了一个满意的分数，说明了央行对于前期放水量相当的满意。

　　6月中上旬，央行实施大额净投放，实现净投放5400亿元，让市场各方提前备战“钱荒”。于是，上周音乐起，酒杯端，市场各方都在庆幸，市场流动性最紧张的日子过去了，债券收益率触顶预期弥漫了，“债券牛已经进入前夜”，一语风行市场。

　　“给点阳光就灿烂，给点颜色就想开染坊。” 眼看6月末时点快要过去，市场信心明显增强。央行甚至觉得市场的流动性有点太多了，本周净回笼600亿元。

　　这就比较尴尬了，音乐虽然没有停，但是调门被暗暗调低了一个八度，市场上的“舞者”把酒言欢的热情大大降低了，几乎就要再次“醉不成欢惨将别”，都在尴尬地看着央妈还会有什么动作，内心无比忐忑。

　　钱放的有点多了，央妈要收走一点

　　别嘚瑟，央妈这周净回笼600亿元。据Wind统计，本周公开市场共有2500亿元逆回购到期，央行总共投放逆回购1900亿元，故本周实现资金净回笼600亿元，为5月中旬以来资金净回笼量最大的一周。

　　“债券市”预期蜂拥而起，央行明显对于即将完成的6月份工作提前做了一个评分，写了一个大大的满意。今天，央行下属媒体金融时报报道：

　　今天，从央行公开市场业务操作室获悉，6月份以来央行通过MLF、逆回购等工具向主要商业银行提供了充足的流动性，商业银行从央行获取资金后积极向市场融出，资金分层传导顺畅，货币市场关键期限品种利率稳中有降，金融机构对平稳渡过6月末时点信心明显增强。

　　

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　　净回笼了600亿元，还给自己打了一个满意的分数，说明了央行对于前期放水量相当的满意。央行在本月中上旬实施了较大规模的流动性投放，提前跨季资金头寸。

　　我们来数数看看，央行投放了多少货币到市场上。

　　6月6日，央行一次性开展4980亿元MLF操作，提前加量续做了月内到期MLF，实现净投放667亿元。

　　6月中上旬，央行累计开展逆回购操作13600亿元，实现净投放5400亿元。

　　央行于中上旬实施大额净投放，有力满足了机构对短期及跨季流动性的需求，并较好稳定了市场预期。在季节性压力、金融监管压力的倒逼下，金融机构亦加强了流动性管理，提前增加了跨季资金头寸。

　　国债收益率倒挂回到正常状态

　　本周还有一个利好消息就是，10年期1年期国债收益率倒挂回到正常状态。这个正常状态从21日开始，持续到今天，已经3个交易日。不过3年期、7年期与10年期收益率仍然倒挂。

　　

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　　此前，10年期1年期国债收益率倒挂已经持续了10个交易日，创下历史记录。

　　“收益率曲线倒挂”有什么含义，这里简单解释一下：

　　国债收益率是市场无风险利率基准。

　　商业银行或影子银行的商业模式本质是靠“净息差”活着。当国债收益率曲线倒挂时，短端无风险收益率超过长端，银行会将为短期存款支付比长期贷款更高的利率，所以银行会惜贷最终导致信用的螺旋式下滑，形成信用危机。

　　这也是市场普遍担心的问题。不过，随着财政部21日开始亲自担任做市商，释放流动性，稳定1年期国债价格，1年期国债收益率就出现了明显下滑。

　　显然，财政部此举有未雨绸缪之意，可视为中国版的扭曲操作(operation twist)，有希望延缓收益率走高的意图。

　　7月份怎么样?市场在诚惶诚恐

　　6月底钱多到需要回笼，财政部都亲自上阵“扭曲操作”，7月份流动性应该不是问题吧?

　　这个还真有，经过这一周央行净回笼资金，市场对于央行的意图，更加清晰，更多人不敢再起贪念，更多是诚惶诚恐，去努力揣摩监管意图。

　　今年以来，政策出台的时机往往是在市场相对较好、情绪较为乐观的时候，而在市场不好、投资者普遍悲观的时候，政策推进节奏反而会有所放缓。6月份，因为预期“钱荒”而放水。7月份，估计央妈要给刚吃过糖的孩子一点凉水喝喝。

　　我们读一读下面的文字，来感受一下，市场的温度。

　　光大证券张旭：

　　人行和监管的目标是让市场“持续的难受”，因此越是市场乐观的时候，越容易招来严厉的政策。

　　我们认为，三季度利率债收益率会“震荡向上，幅度不大”，而现在处于震荡区间的下沿。以当前的收益率水平来看，下一阶段上行的风险远大于下行的机会。

　　国泰君安证券覃汉：

　　存量博弈的市场，一致预期往往都是错的，否则这与熊市多数人亏钱的大格局不符。在这种情况下，跟一致预期反着做反而赢面更大。

　　当股市都已经进入“割完韭菜，开始撕葱”的阶段时，债市投资者还能这么自信避免成为“韭菜”吗?存量博弈的市场，一致预期往往是错的，即使能规避“割韭菜”风险，也要尽量降低“撕葱”的概率。

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