华创证券：节后多酒厂提价 继续看好一线白酒股

时间：2017-10-19 11:58    来源：证券日报  

　　华创证券发布行业研报指出，中高端白酒双节销售火爆，供需关系紧张，节后多酒厂提高售价。上周泸州老窖将52度国窖1573零售价提高70元，并指出因已完成全年任务，国窖公司今年不再接受现金订单;随后对国窖1573经典装瓶贮年份酒新量售价格进行了调整。洋河蓝色经典系列全面调价，海之蓝上涨超过6元/瓶，天之蓝超过9元/瓶，梦之蓝约20元/瓶，梦之蓝手工班零售价上调100元。

　　此外，10月12日，茅台集团召开2018年度茅台酒生产质量大会。会议指出，2017年度茅台酒基酒产量达42771吨，完成年计划的131%。截至9月30日，包装生产4.7万吨，其中，茅台酒包装2.3万吨，系列酒包装2.4万吨。

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　　研报表示，三季报披露在即，期待龙头酒企的表现。

　　贵州茅台：2017H1收入和利润均略超市场预期，营收241.9亿元，同增33.1%;归母净利112.5亿元，同增27.8%。其中Q2收入同增36.6%，归母净利同增31.2%。预收款177.8亿元，环比减少12.1亿元。i)量：下半年茅台中秋旺季投放量可期。茅台酒的1-9月的发货量在2.3万吨，预计今年在2.8万吨以上。ii)价：由于终端门店供给紧张，部分终端价已突破1500元，研报维持2017-2019年茅台酒将维持供不应求的判断。iii)利润率：原材料和消费税上涨对公司盈利水平影响有限。二季度消费税率未见提升，系列酒的占比提升以及原材料价格上涨使得毛利率略有下滑，但由于高端酒的毛利率水平较高，原材料价格上涨对公司盈利的边际影响有限。研报预计2017/18年EPS为17.08、21.65元，对应PE为33X、26X，“强烈推荐”评级。

　　五粮液：改制及换董事长有望给公司带来经营和业绩层面的提升;随着茅台终端价的不断提升普五的性价比进一步凸显，国企改革进行时，“百城千巷万店”工程推进中。为实现五粮液向终端营销的转型，李总提出“百城千巷万店”工程。2016年以来经销商数量持续提升，基于当前主推的百城千巷万店的政策，预计明年经销商增幅可期。系列酒即将发力，十三五规划200亿目标。李总提出系列酒要在“十三五”末实现200亿元的销售收入，目前相关营销政策制定中，下半年在做系列酒的营销支持工作。研报预计17/18年EPS为2.28、2.75元，对应PE27X、22X，“强烈推荐”评级。

　　泸州老窖：i)改革红利不断释放，当前公司处于快速复苏轨道;ii)高端品牌持续放量、腰部产品发力将维持公司高增长趋势;iii)计划内以及计划外产品均实现提价，1573计划内价格由680元/瓶涨至740元/瓶，计划外价格由740上涨至810。研报预计17/18年EPS为1.78、2.34元，对应PE33X、25X，“强烈推荐”评级。

　　伊力特：新帅改革长期看好，疆外市场大商合作有望落地。i)新董事长上任后改革不断，有望给公司带来经营和业绩层面的大幅提升。主要变化有：1)提价：去年底终端提了20%，出厂提了10%;2)经销商重整：去年淘汰有产品没有包装的经销商，这些经销商转买转卖扰乱市场，今年开始实现末尾淘汰，逐步减少公司SKU、聚焦品牌建设;3)人才引进，注重员工激励。ii)疆内市场：白酒行业集中程度持续提升，伊力特龙头地位稳固。疆内市场集中度持续提升，小的酒厂八项规定后淘汰了很多，伊力特45%左右占比。和一批经销商之间的关系：未来5-10年可以实现更有利于公司的利益分配，渐进式改革。iii)疆外市场：积极开拓，大商合作有望陆续落地。传统的大商商源不变，但是新董事长上任以后要求销售额不能下滑，另外年初成立营运公司，伊力特持股51%，直销模式，不会切割经销商的利益，主要对接疆外市场，具体的合作方案即将落地。预计17/18年EPS为0.95、1.13元，对应PE24X、20X，“强烈推荐”评级。

　　洋河股份：产品结构持续优化，省外拓张加速进行。1)中秋销售良好，产品结构持续优化。目前中秋配额已经抢完，全年销售任务基本完成，今年1-8月梦之蓝同比增长约50%，海之蓝和天之蓝同比实现正增长，预计明年梦之蓝的比例有望进一步提升。2)省外加速拓张，核心区域保持20%以上增长。省内整体增速略超10个点。省外有十几个大区，其中新江苏地区(河南、安徽、山东、浙江、湖北)占了省外销售一半。最大省份是河南省，销售额超过20亿，安徽收入超过10亿，增速超过20%。3)省内逐步理顺，调整成效显著。省内收入62.6亿元，同比增11.4%，各渠道价格开始理顺，调整成效显著。受益于消费升级，省内增速有望进一步提升。消费升级驱动产品结构持续优化。受整体消费升级影响，“海升天”，“天升梦”趋势明显。预计公司17/18年EPS为4.61、5.34元，对应PE为23X、20X，“强烈推荐”评级。

　　水井坊：产品动销良好，市场开拓有序进行中。1)产品：公司产品性价比高，定位高端酒品。紧跟第一梯队，目前终端库存良性动销良好。臻酿八号收入占比高于井台，今后会加大井台典藏的营销投入，优化产品结构提升高档酒占比，提升品牌形象。2)渠道：新总代与老总代并存，公司对渠道的掌控力逐步增强，目前核心门店5000-6000家(去年为3000家);市场开拓方面，除传统优势区域外，江西、安徽、广西、陕西、云南等地区发展也相对较快，公司目前核心市场为“5+5”，条件成熟时会“5+5+5”迈进，全国化布局持续推进中。3)费用：2015年范总上任，2016下半年开始布局，2017年费用的投放年，核心门店项目、品鉴会、太庙活动以及年底财富论坛都需要资金，预计明年初开始费用投放下降，销售费用率预计回归到正常水平。预计公司17/18年EPS为0.62、1.06元，对应PE为64X、38X，“强烈推荐”评级。

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