高善文评汇改：“马蜂窝”一动，情况复杂

时间：2015-08-12 23:22    来源：21世纪经济报道  

　　8月12日，针对人民币汇率中间价调整、汇率下调，安信证券首席经济学家高善文作出表态。

　　高善文在8月12日晚间的安信证券电话会上表示：“两周前，我拜访客户时曾认为，短期内(人民币)贬值可能性不大，因为存在'股票估值高有杠杆'和'汇率明显高估也存在较大杠杆'两个问题，如果贬值容易陷入两线作战局面：同时安抚股票和外汇。现在看来，汇率马蜂窝一动，开始在很多方面会超出预期，情况复杂。”

　　他进一步指出：“人民币明显存在高估，外汇占款下降，美元加息走强，这个问题没有分歧。先面临悖论，一次性变到位，好处是跟风盘没有了，但会带来难以控制的风险，比如借美元债的杠杆容易断裂，存在币种不匹配的企业会破产或巨额损失，压力会传达到银行体系，银行债务上升，对房地产、股票形成抛压，以至于对国内资本市场形成压力。对国际贸易格局，也会产生巨大波动。”

　　如果选择一步一步贬值，预期形成跟风抛盘，高善文认为：“境外资本加速撤离，形成去杠杆压力，NDF资产贬值预期会扩大，解杠杆做套保需要在境内筹措资金，抬升国内利率，对实体经济形成很强的收缩压力，经济雪上加霜又会对银行形成进一步压力。政府可以降准对冲，但不可避免的，外汇市场贬值压力进一步增大，进一步解杠杆的压力会再次增强。即使用强力手腕把汇率锚定在某一个水平，不再退让。但是你在守的时候，市场会质疑你守的决心，还是无法解决去杠杆和收缩的压力。”

　　高善文最后总结：“考虑金融市场一系列因素，总体影响偏负面，会相互强化;股票不稳会进一步加大资本外逃压力。两个马蜂窝相互强化，越贬解杠杆的压力越大，贬值预期越强。不知道政府会在哪个位置开始死守汇率，也许明天，也许3-5天，应该会看到政府的行动，代价会很大。一次性贬到位是不现实的，风险无法测算，只能选个位置死守。这样的一个冲击，会有中长期的后遗症。”

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