钮文新：黄金多头哪儿去了?

时间：2016-09-06 22:13    来源：中国经济周刊  

　　索罗斯“唱多”黄金的同时“做空”，这也不是新招。据报道说，他现在已经不再持有黄金与黄金股多仓，而转向其他投资。但是，放眼全球，索罗斯还有什么资产可以做多?也许他会重操“做空谁”的旧业。其实，当时与索罗斯一起唱多黄金的华尔街大鳄也都不再这样发声了，包括格林斯潘这位力主“世界回归金本位”的大佬，最近也不再提金本位了。

　　历史地看，黄金作为各国央行的一种储备资产，布雷顿森林体系解体后，许多年淡出历史舞台。但近年来，它又重回许多国家央行的视野，同时越来越多地被个人纳入理财的组合篮子。为什么黄金回归?因为美元滥发，这是黄金价格上涨的核心因素。于是，美元与黄金的PK一直在持续。美国人告诉世界：黄金仅仅是一种一般性的商品，根本不具备国际货币职能，而真能充当国际货币职能的只有美元，因为只有美元、美债才可以满足各国央行储备资产对流动性的需求。

　　金融危机发生之后，为了维系美国债券的流动性，美联储做了大量努力，甚至直接进场收购各色长期债券，以维系美元债券的流动性和价格。但这是一个“悖论”，犹如当年特里芬教授发现的“美元困境”一样——用大量发行货币的方式去维系美元债务的稳定，等于用损害信任的方式去维系世界对美元资产的信任。现在其实就是这样。也正因如此，黄金信任回归。

　　问题是，如果黄金市场越来越活跃，流动性越来越好，价格不断走高，那就意味着人们更信任黄金而不是美元，美元的地位就会受到伤害。所以，打压黄金是美国必须要做的事情。如何打压?当然是消灭黄金做多势力。

　　为什么认为“看多黄金”的立场正确?我的观点是：当今世界举目望去，除了做空一些国家的货币以外，没有什么更值得配置的金融资产。尤其是欧元区和日本实施负利率政策之后，可供投机巨头参与的债务资产几乎枯竭;再加上大规模宽松货币政策已经使发达国家股市严重透支，而当其下上不去、下不来的时候，可供金融大鳄选择的投资或投机出路就更少了。还有一个关键的问题：负利率意味着钱不值钱。这是不是会强化金融投机客更加青睐一些能够保值的资产?

　　所以我们应当看到，黄金价格的走势异于所有一般性商品价格走势。但我们看到的事实是：美国一直在努力营造“黄金是一般性商品”的舆论和市场氛围——让黄金价格的走势和所有商品一样，维系与美元走势呈现负相关关系。这对美国而言非常重要，如果黄金相对于美元走出独立行情，那将意味着黄金价格脱离美元控制，预示着黄金部分地替代了美元的职能。

　　尽管我不认为国际货币体系会回到金本位时代，但是黄金在当下的价值却是难以被抹杀的。美国可以极力打压黄金，但只要黄金价格跌到一定程度，就会有俄罗斯、印度，甚至德国等国家的中央银行增持黄金。

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