徐阳：消费总体平稳，投资略有隐忧

时间：2017-08-14 21:39    来源：徐阳的全球宏观视角  

　　

 

　　【信息】

　　2017年7月，规模以上工业增加值同比实际增长6.4%。2017年1-7月份，全国固定资产投资(不含农户)337409亿元，同比增长8.3%。7月社会消费品零售总额29610亿元，同比名义增长10.4%。

　　【观点】

　　一、工业增加值增速继续放缓，电热燃水行业增速加快。

　　从1-7月的工业增加值来看，同比增长6.8%，而2005年至今的平均值为12.34%。7月采矿业增加值同比下降1.3%，制造业增长6.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长9.8%。与6大发电集团日均耗煤量出现较大增长呼应，7月日均耗煤达到72.14万吨/天，较6月增长近10万吨/天。国有企业工业增加值增长较快，而股份制企业和集体企业相对较慢。

　　电力的复苏与制造业增加有较大关系，尤其是钢铁制造业，并不代表经济的好转。

　　二、受基建投资下降影响，固定资产投资回落。

　　7月固定资产投资完成5.68万亿元，较6月下降2万亿元。其中房地产开发投资完成额下降0.4万亿元，录得9150亿元。基础设施建设完成额下降近0.6万亿元，录得1.57万亿元。按产业来看，第一产业完成额下降近0.8万亿元，录得1982亿元。第二产业下降近0.7万亿元，录得2.13万亿元。从中央和地方的角度来看，此次总固定资产投资回落主要是地方项目下降造成的，地方项目固定资产投资额下井近2万亿元，仅录得5.43万亿元，6月为7.42万亿元。中央项目固定资产投资完成额仅下降180亿元，录得2424亿元。从资金来源来看，国内贷款下降近2600亿元，预算内资金下降近1400亿元。房地产开发和基建投资的下滑是此次的关键，而地方项目投资跌落则表明当下经济仍在筑底阶段，向上动能不足。

　　三、消费依然平稳，商品零售出现下降。

　　社会消费品零售总额7月为2.96万亿元，同比增长10.4%，绝对值较6月下降200亿元。从增长率来看，农村商品零售总额同比增长11.7%，较6月12.9%下降1.2%，但是城镇同比10.2%，较6月下降0.5%。农村社会零售总额下降近127亿元，城市则下降70亿元。商品零售下降148亿元，餐饮下降50亿元。这些表明消费总体较稳，但是人们消费意愿或许收到经济增长动力不足的影响而趋于保守。

　　四、经济稳定需要进一步的动能。

　　7月总体来看，表现出经济中稳定因素较弱，其中重要的基础设施建设和房地产投资都出现较大下滑，其中，房地产投资的下滑主要是中央政策变化导致的，目前政策如果继续执行下去，则短期内房地产或有进一步下降的空间，而基础设施建设投资受地方项目投资下滑影响较大，这从侧面表明稳增长依然是重要的发力点。消费稳中略降或许已经反映了人们预期并没有好转，经济短期内依然波动不会太大。

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