大宗商品交易市场期现结合路径日渐清晰

时间：2016-07-19 12:14    来源：期货日报  

　　大宗商品期、现货交易市场间既有很大交集，又具有各自不同的功能定位，如何在两个市场间搭建互通、合作的“桥梁”，是双方人士多年来不断探索解决的问题。

　　7月16日，在2016(第四届)中国大宗商品电子商务与现代物流发展论坛上，期货日报记者了解到，目前两个市场融合发展的路径正逐步清晰，而建立互信则是双方合作成功的重要基础。

　　大宗商品期、现货交易市场各自具有优势与不足。北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越表示，面对大宗商品价格的大幅波动，现货企业的经营风险进一步凸显。而期货市场品种单一，场外市场又面临着信息不对称、违约、流动性不足等风险。单一的场内市场和场外市场已无法满足企业多样化、个性化的需求，而场内、场外市场对接联通，期现结合，可以衍生出丰富多彩的产品以及多样化服务，满足现货企业需求。

　　他表示，早在多年前，现货电子市场就为期货市场发展培育了品种和投资者。例如，浙江塑料城网上交易市场和广东塑料交易所的LLDPE、PVC中远期交易活跃，就为大商所顺利推出同类期货品种创造了有利的市场条件。对定位于现货市场的大宗商品电子交易市场应允许其探索，鼓励其创新，多种交易模式并存，通过电子商务的形式，有效整合市场资源，理顺商品流通秩序。

　　贵州国际大宗商品交易中心总经理何勇表示，我国期货市场的主力合约通常在半年甚至七八个月以后。临近交割月，期货市场的持仓大幅减少，难以进行现货贸易定价。因此，需要一个大宗商品及衍生品中远期市场，使现货企业在通过期货市场获得下个生产周期预期价格的同时，还能获得本生产周期的中远期价格，通过这两个价格信号对生产和消费进行调节，更合理、有效地配置资源。

　　“商品现货电子交易场所不仅需要往下延伸，打造一个具备电商功能又高于电商平台的初级金融属性的市场，同时更加需要往上延伸，紧密对接期货市场，打造一个具有金融属性的中远期市场。”何勇表示。

　　在他看来，期、现货交易市场间具有多种合作的可能。两个市场可进行交易模式的创新尝试。期货场外市场与期货市场可共同开展期权、指数点价交易、基差交易、仓单交易、仓单融资、供应链融资等方面的研发工作。同时，现货电子交易市场可为期货公司等各类金融机构开展场外衍生品创新提供良好的辅助平台，有利于期货公司风险管理公司等机构根据客户需求，提供量身定制的场外期权等个性化风险管理服务。另外，期、现市场通过加强在同一商品之间的信息资源共享，可建立价格信息联盟，适时发布各类商品的价格和供求信息，帮助各类投资者和交易者加深对期、现货市场的了解，促进期、现货价格的联动，进而吸引更多现货企业客户的参与。

　　胡俞越归纳了20个期现结合的对接点，除了前述相关内容外，还涉及期现套利、掉期与互换、价差合约与价差期权、保税交割、物流配送、商品指数与商品指数基金、商品期货ETF产品、建立中国式的GLOBEX等多个方面。

　　虽然期、现结合的对接点不少，但要落到实处并达到预期效果却并不那么容易。去年9月以来，大商所与宁波大宗商品交易所(下称甬商所)合作开展PVC期现仓单转换试点业务，探索期现市场对接新模式，以更好服务实体经济。据甬商所总经理朱金祥介绍，上述合作可以帮助实体企业客户更好地进行跨市交易，降低实物流通成本，提升效率，参与客户的反响也不错，但总体而言此项合作效果并不十分理想，即通过交割完成期现对接的交易笔数不多，商品数量不大。究其原因，一方面大商所PVC期货合约一般只有两个月份同时活跃;另一方面，甬商所PVC品种的市场承载能力不够大。

　　他还表示，期、现货交易市场之间只要合约标的相同，仓单标准相同，仓库重合，就具备了合作开展仓单转换业务的基础。甬商所与大商所之间很早就形成了开展此项合作的共识，但推动实现的过程却较为漫长，其原因在于双方需要通过反复接触建立互信。“现货电子交易市场和期交所的良好合作机制，建立于双方互相信任的基础上，否则期现市场难以实现对接联动。”朱金祥表示，要使双方建立互信，则更多在于商品现货电子交易市场方面要加强制度建设，提高透明度和规范性，提升本行业的整体形象。

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