年末通胀压力温和 全球需求复苏拉动贸易超预期表现

时间：2017-12-11 12:33    来源：美期大研究  

 　　年末通胀压力温和，全球需求复苏拉动贸易超预期表现

　　11月通胀压力温和，预计未来CPI上涨PPI下行。11月CPI同比涨1.7%，涨幅连续10个月低于2%，预期1.8%，前值1.9%。其中食品价格下降1.1%，主要是鲜菜价格下降9.5%，影响CPI下降约0.25个百分点;以及猪肉价格下降9.0%，影响CPI下降约0.25个百分点。非食品价格上涨2.5%;消费品价格上涨0.9%，服务价格上涨3.1%。11月PPI同比升5.8%，预期5.8%，前值6.9%。工业生产者出厂价格中，生产资料价格同比上涨7.5%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约5.57个百分点。其中，采掘工业价格上涨10.8%，原材料工业价格上涨9.7%，加工工业价格上涨6.3%。随着春节和气温继续降低，预计食品上涨动力恢复，CPI将温和小幅抬升，但不构成较大的通胀压力;在高基数因素影响下，PPI进入缓慢下行趋势。

　　11月份进出口增速双双超预期。11月份，我国进出口总值2.6万亿元，同比增长12.6%。其中，出口1.43万亿元，增长10.3%;进口1.17万亿元，增长15.6%;贸易顺差2636亿元，收窄8.4%。欧美经济复苏且临近节日外需支撑出口超预期回升，同时拉动外贸加工型进口需求。大宗商品价格上涨也推高贸易金额。从12月1日开始下调部分消费品关税税率，平均税率由17.3%降至7.7%，关注未来对消费品进口的拉动。

　　本周指数区间盘整，指数风格分化严重，沪深300和上证50分别周涨0.13%和0.81%，在10周均线附近有支撑力度，中证500周跌1.79%，连续三周收于60周线下方。年末经济基本面持续表现强韧性，通胀压力温和，进出口增速超预期，高利润下工业企业维持生产势头。短期风险偏好收缩源于货币偏紧、资管新规压力、年底兑现预期。目前环境下耐心等待趋势明朗为主。

　　黑色品种

　　行情剧烈波动，期现背离明显

　　本周黑色系商品波动剧烈，周一冲高后开始连续大幅回落，最大跌幅接近8%，随后在周五小幅回升，整体一周跌幅约5%。其中周四焦炭主力合约的跌停，一度让前期积极的多头情绪快速回落，盘面资金大量流出，相互踩踏的迹象明显。

　　从现货市场来看，本周国内钢材市场价格整体呈现涨跌互现的格局，以华东地区为例，螺纹钢在月初快速拉涨至5000元/吨左右之后，市场担忧情绪累积较为明显。虽然本周的螺纹社会库存仍处于下降态势(钢联数据显示钢厂库存减少4.3万吨，社会库存减少10.5万吨，共计减少14.8万吨)，但降幅结构上基本以东北、广东、云南区域为主，华东、华中以及华北等区域已经开始小幅增加，预计库存拐点将在下旬之前出现，届时整个钢材的价格压力会明显增加。从钢厂方面来看，本周山东地区钢厂主动下调价格约300元/吨，而周五市场低价成交有所好转后，开始上调80元/吨，紧跟期现市场节奏;再看唐山市场，钢坯价格先抑后扬，在周三跟跌30元/吨之后，周末连续小幅上调至3960元/吨，库存资源偏紧将继续支撑价格维持高位。

　　原料方面，本周港口矿石现货价格下跌10-15元/吨，虽然港口日均疏港量小幅回升至267.6万吨，但矿山发货量和港口到货量也有较大幅度增加，使得库存仍继续高位攀升至1.42亿吨。预计后期矿山发货节奏会继续加快，港口库存仍有较大的上行空间，从而将制约矿价的上涨。煤炭方面，虽然本周双焦期货价格出现跌停，但并未影响现货市场价格的强势走高，焦企和钢企连续两轮上调价格共计200元/吨，使得现货仓单价格至少到2100以上，升水格局压制价格的影响得到改善。具体从基本面数据来看，本周钢联统计的独立焦企产能利用率继续下降1.2%，焦企库存继续大幅下降28%，钢厂库存小幅下降2.4%，港口库存则保持小幅上升4%，显示出港口贸易商较强的补库意愿。炼焦煤方面，下游焦企和钢企维持主动补库节奏，库存分别环比增加1.8%和1.7%，价格方面除柳林地区招标补跌30元/吨外，其它地区都以上涨为主，预计后期还有一定的上行空间。

　　操作策略上，从现货驱动因素来看，黑色板块仍维持向上的格局不变，在期货价格出现大幅调整后，买入贴水较大的螺纹、热卷仍作为首选的策略，预计仍有一波主动补库(期货)的上涨行情;套利方面，建议继续维持做多焦化利润的套利头寸，且可以逐步尝试做多卷螺价差的头寸。

　　有色金属

　　铜关注5万支撑，镍价上行空间受限

　　铜：

　　铜精矿加工费维持平稳，加工费谈判分歧比较大，短期无法达成协议，继续限制铜精矿市场成交。据我的有色网统计，11月全国46家冶炼企业生产表现平稳，11月电解铜产量67.9万吨，同比增长3.5%，环比增长1.3%，增幅并不明显。11月检修企业影响产量大的只有1家，4家在10月因设备问题产量出现下降的企业已在11月全部恢复正常。铜精矿问题将继续限制精炼铜的产量。对于铜陵有色集团位于铜陵市粗炼产能环保限产20-30%，据了解短期电解铜产量或受其波及较小。11月终端电缆企业开工环比仅仅微幅度好转，而同比则转入下降;而12月至次年2月，终端开工均比较差。

　　周二LME铜库存在连续下降后大增一万余吨，正逢美元走强，伦铜引领金属暴跌，日跌幅达4.04%，录得十月份以来的低位。周内后三天低位稍有企稳，略有收复失地，周跌幅3.26%，成交持仓量双增。本周公布了11月份的财新服务业PMI指数和中国11月进出口数据。其中财新服务业PMI 51.9，为8月以来最高，而以人民币计价进口同比增长15.6%，出口同比增长10.3%，双双好于预期。

　　在当前格局下，铜矿供应受到罢工威胁，矿山或不会轻易妥协，整体TC谈判僵持延续。由于短期需求相对低迷，整体铜现货供应有一定的宽松，但因铜产量难以释放太多弹性，对价格打压程度有限，关注50000支撑。

　　镍：

　　印尼不锈钢问题依然没有落地，依然成为镍价的主要风险。但镍矿供应相对偏紧，印尼镍矿出口量暂时依然不大，支撑镍价。周初期镍偏强运行，下游企业按需拿货。周中镍价跳水，下游钢厂等逢低采购，贸易商亦有补货，成交较活跃。后半周，镍价有所回暖，市场成交情况一般。整周市场成交活跃度较上周较好。

　　临近年底资金面供应偏紧状态仍将持续，而12月美国加息和税改等不确定因素促使投资者保持谨慎。上游镍矿供应方面未有明显增加，供应偏紧的状态为镍价提供支撑，而下游不锈钢厂依然低迷，短期镍价上行空间受限，86000-88000元支撑。

　　化工品种

　　OPEC月报预期利好，低库存下化工品下方支撑明显

　　原油

　　本周油价如预期震荡回调，虽然 11 月 30 日 OPEC 大会达成了延长减产至 2018 年年底的协议，而且利比亚和尼日利亚两国限产额度明确规定，但油价上涨乏力。周内数据显示美国原油库存降幅较大，但汽油库存出现激增，加之美国原油产量再创新高，这加剧了市场担忧情绪。下周来看 OPEC 月报有望呈现利好，特别是原油产量有望下滑，路透社调查显示，欧佩克11月份原油日产量3235万桶，为5月份以来最低产量;比10月份原油日产量减少30万桶，比目标日产量高60万桶。欧佩克减产协议履行率从10月份的92%增加到112%。另外，尼日利亚两个主要的石油工会之一威胁从12月18日起展开全国性罢工，并称有大量加入工会的工人被解雇。因此会对油价形成一定支撑，短期油价跌幅有望收窄。

　　PTA

　　本周PTA跟随工业品整体氛围区间震荡为主。成本端原油延续回调态势，国内海南炼化 60 万吨/年 PX 装置将始终维持停车状态;亚洲其他国家韩国 GS 年产能50 万吨的 PX 装置亦已结束为期 20 天的检修而升温重启，负荷 9 成稳定运行。而PTA装置方面，汉邦 220 万吨/年装置计划 12 月 10 日升温重启，65 万吨/年装置于 12 月 4 日重启并于 12 月 7 日出料;汉邦的重启将会缓解目前现货紧缺的状态。然而PTA 整体社会库存低位，且海南逸盛 200 万吨装置计划 12 月份中下旬停车检修; 因此预计 PTA 期现货将维持高位震荡格局。操作上，前期多单止盈后暂时观望。

　　农场品

　　南美天气决定美豆涨跌 油脂维持震荡偏弱

　　上周美豆价格波动较大，涨跌主要在于市场对于南美天气的预期。目前价格有所回落，但市场对南美天气的担忧仍然存在，后期如果天气基本正常则美豆仍将震荡走势，而一旦预期降雨未出现，则美豆降价格迅速上涨。

　　国内随大豆到港量的增加，油厂周度压榨保持在190万吨的高位水平，豆粕库存呈现回升趋势，市场供给走向宽松，现货成交占比较大，远月基差成交偏弱，预计12月豆粕基差将震荡走势。连粕价格跟随美豆，目前暂时震荡走势，建议未来择机逢低试多，如m1805在2800左右。

　　国内油脂市场仍然偏弱。马盘棕榈油弱势运行，市场预估11月底棕油库存有望回升至240万吨，国内方面棕油供应充裕，目前市场需求依旧较差，预计库存将继续回升。国内豆油库存屡创新高导致油厂供应压力明显，现货基差报价易跌难涨。但春节备货即将启动，后期需求预计将有所好转，近期价格大跌，豆油在价格低位一定程度上吸引部分贸易商采购兴趣。上周沿海菜油库存下降明显，主要受小包装旺季来临支撑。未来预计油脂进一步下跌空间有限，菜油支撑更为明显，棕油或最弱，整体偏弱震荡走势，备货旺季启动后油脂或迎来小幅的反弹行情。

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