GDP增速暂退6.7% 房地产如浴春风

时间：2016-04-15 22:40    来源：广州期货  

　　事件：中国一季度GDP增长6.7%，符合市场预期。低于去年第四季度的6.8%，且创2009年一季度以来最慢增速。2015年全年GDP增速为6.9%。

　　1)经济增速稳步下移。从第一、二、三产业来看，第一产业增加值8803亿元，同比增长2.9%;第二产业增加值59510亿元，增长5.8%;第三产业增加值90214亿元，增长7.6%，一季度国内生产总值158526亿元，按可比价格计算，同比增长6.7%。

　　总体来看，经济仍难言乐观，今天国债期货价格的大幅上行，也暗示经济数据并没有发改委所宣称的那么强劲，相对来看，还是低于市场预期，3月外汇占款的大幅流失，央行降准需求变得相对迫切。

　　2)第三产业累计贡献率持续增加。从对经济的贡献率来看，第一、二、三产业，对GDP的累计贡献率分别达到2.3%、34.8%、62.8%，相对于2014年第四季度，第一二产业分别回落2.9个百分点、2.3个百分点，第三产业大幅回升5.1个百分点。第三产业的回升，和经济结构的持续升级密切相关，同时，第二产业工业的不景气也是第三产业相对回温的主要因素之一。

　　3)从行业层次来看，房地产一枝独秀。房地产业对GDP累计同比贡献率从2015年第四季度的3.3%，到2016年大幅回升至7%-8%，这和目前的进出口低迷、内需动能不足的背景之下，固定投资快速加速密切相关。

　　4)国内房地产小周期在3-4年。国外研究表明，房地产的周期一般在18年左右，考虑国内的非市场化运作，从90年代至今，一般存在3-4年的小周期，房地产投资从2010年见顶后，至2011年开始稳步下行，一直到2015年达到最低点1%的增速，在2016年呈现筑底回升迹象，且持续性一般有两年，第二季度经济增速实现6.5%-7.0%的区间增速问题不大。

　　事件：一季度全国固定资产投资累计同比增长10.7%，房地产开发投资同比大增6.2%，商品房销售额增逾五成。3月规模以上工业增加值同比增长6.8%，刷新8个月新高。3月社会消费零售当月同比增长10.5%，上月为10.2%。

　　1)投资增速持续回暖

　　2016年1-3月全国固定资产投资累计额67.54万亿元，累计同比增长10.7%，相对于1-2月回升0.5个百分点。分行业来看，农林牧渔累计、采矿业、制造业、建筑业累计同比分别增长24.7%、-18.1%、6.4%、6.0%，相对于1-2月，采矿业同比跌幅大幅收窄11.4个百分点，其余分别回落9.2、1.1、0.8个百分点。

　　从资金来源看，今年累计10.9万亿元，国家预算内资金、国内贷款、利用外资、自筹资金、其他资金分别有5,240亿、1.5万亿、496亿、7.0万亿、1.80万亿，同比增长分别为6.40%、16.9%、13.9%、-25.6%、-0.2%、31.4%，资金主要来源于企业的自筹资金、国内贷款与其他资金，并且增速都相对较快。

　　2016年1-3月房地产投资累计完成额1.77万亿元，累计名义同比增长6.2%，相对于1-2月大幅回升3.2个百分点。房地产投资的回升成为固定资产投资回升的主要推动力。1-3月，房屋新开工面积同比增长19.2%，商品房销售面积同比增长33.1%，商品房销售额同比增长54.1%，土地购置面积同比增长-11.7%(跌幅大幅缩窄8%)，在商品房销售持续火爆的推升之下，房地产拿地意愿回升，新开工与房地产投资亦出现稳步上行，作为产业链的下游需求端，对于上游的拉动作用明显。

　　从国土部“十三五”规划中，去库存仍是房地产的主要推手，库存面积较高的地区，将强制性减少土地供应，库存相对不足的地区加大土地供应，不过考虑一线城市，不存在库存问题，不过这也显示政府对于三四线城市去库存的决心。

　　2)投资回暖，工业增加值回升企业盈利预期回暖增强

　　2016年1-3月工业增加值累计同比增长5.8%，相对于1-2月回升0.4个百分点，分行业来看，采矿业、制造业、电力、燃气及水的生产和供应业累计同比分别增长6.5%、2.6%、-0.10%，相对于1-2月分别回升0.5个百分点、1.1个百分点和1.9个百分点，回升力度不可谓不大，这也和目前的大宗商品价格回暖密切相关，在供给侧改革的稳步推动之下，尤其财政方面，结构减税、营改增等诸多工具措施并举，同时，债转股的推动，也利于企业实现去杠杆。

　　分地区看，东部地区、中部地区、西部地区当月同比增长分别为7.3%、7.8%、8%，相对于上月变化0.9个百分点、0.3个百分点、-0.4个百分点。西部地区增速小福下滑。

　　3)内需动能逐渐释放，零售回温

　　2016年3月零售总额2.51万亿，当月同比增长10.5%，相对于上月回升0.3个百分点。分系列来看，汽车类、服装鞋帽针纺织品类、家用电器和音像器材类同比分别增长12.3%、4.4%和6%，相对上月分别变化6.9个百分点、-4个百分点、-1.9个百分点，消费零售数据的改善主要归功于汽车销售的大幅回升。

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