汇率+旺季双轮驱动 航空股强势起飞

时间：2017-06-02 10:34    来源：金融界  

　　人民币创逾半年新高

　　横盘数月之后，人民币兑美元汇率终于走出了震荡运行区间，走向却出乎不少人的意料。中国外汇交易中心公布，6月1日人民币对美元中间价调升543个基点，报6.8090，创去年11月中旬以来的新高。6月1日，在岸人民币兑美元涨近300点，一度升至6.7921，逼近6.79关口，离岸人民币兑美元收复6.74关口，最高升至6.7352，刷新去年10月以来新高。

　　事实上本轮人民币汇率的上涨从5月12日已经开始。经过5月19日和24日的小幅调整后，从5月25日开始，上涨势头变得愈发凌厉。即期价格方面，在岸和离岸人民币出人意料地双双上涨，均创去年下半年来的最高水平。其中离岸人民币自5月25日以来至今，盘中连破6.82、6.81、6.80、6.79、6.78、6.77、6.76、6.75和6.74十道关口，刷新去年11月以来最高水平。在岸人民币也不甘示弱，5月31日，在岸人民币对美元最大涨幅超过400个基点，一度升至6.8159。昨日在岸人民币继续高歌猛进，截至上午9点半已经突破6.8关口，创下去年11月11日以来新高。中间价格方面，继5月31日人民币对美元间价上调65个点至6.8633元之后，6月1日又大幅跳涨543个基点，为1月6日来最大升幅。

　　渣打中国宏观策略师刘洁指出，促使人民币在本周爆发的直接因素是端午节前后海外市场流动性紧张，加之中国良好的经济数据为人民币提供了支撑。数据显示，中国5月官方制造业PMI录得51.20，好于预期值的51，显示出5月份PMI经济运行保持稳中向好。

　　不过促使本轮上涨更重要的原因，是中国外汇交易中心5月26日宣布考虑在人民币对美元汇率中间价报价模型中引入逆周期因子，适度对冲市场情绪的顺周期波动，缓解外汇市场可能存在的羊群效应。分析人士普遍认为，监管部门此举向市场传递了希望人民币汇率稳定的意图。

　　航空业进入旺季

　　航空板块除过眼下炙热的混改外，逐步步入旺季也成为催化因素。

　　“从历史来看，每年5-7月份，基本上或大或小都会迎来一波旺季。一、四季度通常是行业淡季，随着公商务出行增加，从二季度开始，逐步进入旺季。可以说二季度属于小旺季，三季度开始进入大旺季，尤其在7月份暑期迎来全年最旺季”。一位航空行业研究员分析道：“航空运输板块在去年第四季度、今年一季度经营利润大幅下滑以及机场提价等利空释放后，随着票价的企稳、对旺季预期的增强以及油价下跌，预计在二季度将有修复性到来”。实际上，航空行业自2016年12月下旬开始呈现供需改善的趋势，三大航季度客座率同比提升显著，行业供需改善的趋势持续。

　　为什么旺季一直会发生?兴业证券(601377)指出，其背后就是航空股投资情绪的变化，一般而言，在经历四季度和一季度业绩的触底和环比改善后，在供小于求及供需平衡的年份，二季度出现淡季不淡，投资者对于三季度的预期会进一步乐观，无论对于客座率、票价，还是航空长期空间，推动对于盈利预测和估值的进一步上调，带来股价的双击。从2009-2016年的航空股超额收益情况来看，六七月份出现超额收益的胜率还是相对较高。

　　除过航空景气度处于高位，油价下降，成本下降;叠加票价上行、客座率上升，以及C919航线投放以及2019年北京新机场建成后，这些对航空行业供需环境改善均形成利好。从重点标的来看，中国国航、南方航空、东方航空(600115)被重点推荐。

　　航企4月份经营数据表现良好

　　日前国内几大航空公司相继公布了2017年4月份的运营数据，整体运营表现良好。其中南航旅客运输量继续保持最高，为1010.87万人次;海南航空(600221)公司的载客量增速最快，达到55.61%，春秋航空(601021)继续保持客座率榜首，达到92.05%。

　　2017年4月南航旅客运输量达到1010.87万人次，同比增长7.07%。其中，国内、国际航线的载客量分别为874.22万和118.18万人次，同比分别增长8.37%和1.11%;地区航线载客18.47万人次。4月份南航平均客座率为82.68%，同比增长-0.85%个百分点。其中，国内、国际和地区的客座率分别为82.95%、82.37%和75.46%。

　　2017年4月东航航旅客运输量达到892.25万人次，同比增长6.70%。其中，国内、国际航线的载客量分别为747.63万和115.70万人次，同比分别增长8.20%和-1.80%;地区航线载客28.93万人次。4月份东航平均客座率为81.33%。其中，国内、国际和地区的客座率分别为83.50%、77.65%和79.70%。

　　2017年4月国航旅客运输量达到817.06万人次，同比增长1.70%。其中，国内、国际航线的载客量分别为676.05万和105.25万人次，同比分别增长2.70%和-1.30%;地区航线载客35.76万人次。4月份国航平均客座率为80.90%。其中，国内、国际和地区的客座率分别为82.60%、78.40%和75.80%。

　　机构认为，三大航在保持积极票价策略的同时仍实现了运营数据的高位增长，分公司看，国航、东航、南航1-4月累计可用座公里(ASK)分别同比上升4.5%、9.4%与8.3%，收入客公里(RPK)同比上升6.9%、10.4%与11.6%。分区域看与去年重点投放国际线不同，三大航对国内线与国际线投放较为均衡，国航、东航、南航国际ASK分别同比上升-1.3%、13.0%与13.5%，除国航外与国内线ASK同比上升8.9%、7.8%与11.7%大体相符。

　　多重利好带来航空股机会

　　6月1日，航空股延续近期上涨的趋势继续上涨，中国国航、南方航空盘中创阶段新高，截至收盘，中国国航(601111)涨3.05%，春秋航空(601021)涨2.91%，南方航空(600029)、东方航空(600115)、吉祥航空(603885)上涨逾1%，其中航空股上涨最少的海南航空也上涨0.62%。值得注意的是南方航空和中国国航均已经连续7日上涨，南方航空7日累计涨幅达到10%，中国国航7日累计涨幅达到15.05%，整个航空股板块中上涨最少的海南航空7日涨幅也有2.52%。

　　分析人士认为，航空股的上涨逻辑是受益人民币升值、航空旺季来临和油价下跌;其中国航和南航还有混改预期。对于是否参与航空股，有私募人士表示，当前市场仍是存量博弈震荡，航空股连日的上涨和持续的资金流入形成抱团，参与航空股的逻辑与上证50的逻辑类似。

　　中金公司最新研报认为，客座率、票价改善形成基本面支撑，油价、汇率预期变化带来航空股交易性机会，重申对国航、南航以及东航的推荐评级。估值看，三大航仍低于自2010年以来的平均水平，仍有上行空间。三大航A股平均13.5倍远期市盈率和1.6倍远期市净率，均低于历史平均16.2倍市盈率和1.9倍市净率。

　　此外，航油价格变动10%，分别对国航、南航、东航影响成本为22.0亿元、23.8亿元、19.6 亿元。业内人士向《投资快报》记者表示，布伦特原油价格从5月22日的53.87美元/桶下跌到了6月1日的50.31美元/桶，油价的大幅下跌对航空股同样形成利好，航企航油成本降低，进而使营业成本降低，推动企业盈利。

　　投资策略方面，兴业证券认为，航空运输板块在2016年四季度、2017年一季度经营利润大幅下滑以及机场提价等利空释放后，随着票价的企稳、对旺季预期的增强以及油价下跌、人民币汇率回升，二三季度将有修复性。在行业结构性分化加速的背景下，推荐行业龙头卡位优势明显、受益商旅需求回升的中国国航;关注加快抢占核心枢纽、旺季业绩高弹性的南方航空;关注机队引进较快、受益旺季因私出行的东方航空;关注票价持续抬升、受益消费升级的春秋航空、吉祥航空、海南航空。

　　掘金点

　　中国国航(601111)

　　中国国航5月15日晚公告，4月，公司及所属子公司合并旅客周转量(按收入客公里计)同比有所上升、环比略有下降。客运运力投入(按可用座位公里计)同比上升3.7%，旅客周转量同比上升4.5%。其中，国内客运运力投入同比上升2.6%，旅客周转量同比上升2.6%;国际客运运力投入同比上升6.7%，旅客周转量同比上升9.4%。平均客座率为80.9%，同比上升0.6个百分点。

　　分析认为，客座率保持平稳，增加国际航线运力投放令4月国航总体客座率80.9%，同比增长0.6%，总体保持平稳。其中，国内航线82.6%，基本持平;国际航线78.4%，同比增长1.9%。国际航线在4月总体RPK环比下滑的情况下，国际航线逆势上涨，环比增长2.4%，同比增长9.4%。此前各大航空公司将运力回撤国内，放缓国际运力投入，致使国际航线供需关系有所好转。公司在4月小幅增加了国际航线的运力投入，国际航线运力增速高于国内航线。国航是行业内国际航线布局最完善的公司，出行需求叠加即将到来的旺季，公司有望率先受益。

　　南方航空(600029)

　　“建设国际航空枢纽，是打造大型网络型航空公司、提高国际竞争力的关键举措和必然选择。”中国南方航空集团公司副总经理韩文胜表示，南航是中国和亚洲规模最大的航空公司，目前机队规模已达715架，航线近1000条，每天提供2000多个航班、30多万个座位，飞往全球40多个国家和地区，200多个目的地。

　　南航端午小长假期间在广州白云机场(600004)共执行航班近1700班次，运送旅客超过22万人次。 资料显示，南航广州枢纽中转在刚刚过去的端午小长假迎来高峰，中转旅客量接近3万人次，与去年同期相比增长31%。其中，东南亚仍然是旅客出国的热门目的地。广州始发前往曼谷、芽庄、雅加达、吉隆坡、清迈、普吉、金边、新加坡等地航班客座率均超过90%。国际长航线包括广州至伦敦、阿姆斯特丹、多伦多等地航班客座率也同样超过90%。国内航线目的地则集中在北京、上海、昆明、厦门、成都、杭州、福州、长沙、青岛等地，前往上述目的地的航班客座率也超过90%

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