PPP资产证券化有新玩法，金诚财富带你一探究竟

时间：2017-08-08 18:02    来源：东北新闻网  

 　　我国资产证券化业务从2005年试点推广以来，经历了十余年的发展历程，期间经历完善、全面停滞、重新启动，再到如今的快速发展。截止2016年 9月底，企业资产证券化品总计发行了539只，总计发行规模1095.51亿元。当下的经济阶段，资产证券化进程是必要的金融革新选择。

　　当下另一热点——PPP，与资产证券化也有着密不可分的关系。

　　政策层面持续加码推动PPP资产证券化：

　　2016年8月，发改委1733号文提出推动PPP项目与资本市场深化发展相结合，依托各类产权、股权交易市场，通过股权转让、资产证券化等方式，丰富PPP项目投资退出渠道;

　　2016年12月26日，国家发改委、证监会联合发布《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作的通知》(下文简称《通知》);

　　2017年1月9日国家发改委、证监会、基金业协会又召开了PPP项目资产证券化座谈会，旨在推动传统基础设施领域PPP项目进行证券化融资。这是国家发展改革委、中国证监会联合发文后首次召开座谈会。

　　政策因素可对一个行业的发展产生决定性的影响。对于PPP资产证券化，我们看到的是政策不断抛出“定心丸”、利好不断。不过从《通知》中可以看出，PPP资产证券化有着严格的项目筛选，并非所有项目都能够资产证券化。资产证券化的基本要求与PPP项目的特征有着天然的契合，此处的PPP项目特指未来具备稳定现金流的运营类PPP项目，所以PPP+运营类项目将最先受益于此政策，拥有较多优质PPP项目的企业未来势必脱颖而出。

　　每一次PPP相关政策发布，都会带来A股PPP概念股的大涨。

　　

      《通知》发布第二天， A股中的PPP概念集体爆发成为赚钱热点，龙元建设(600491)，龙建股份(600853)，美丽生态(000010)先后封板，12月28日多家PPP概念股再次逆势拉升，该概念短期受到资金接力拉升。

　　根据同花顺的统计数据，最近5年发布有关PPP的新闻共计49次，新闻发布后次日PPP概念股平均上涨概率高达65.31%，新闻发布后7日累计平均收益为1.23%。PPP概念对于股价的支撑作用一再得到市场的验证和认可。

　　2016年很多时候我们都可以看到PPP概念股领跑整个大盘。PPP去年主要看点是PPP订单量的增长，而到了2017年很有希望看到业绩的逐步兑现，PPP相关公司的估值吸引力将再度显现。

　　上有政策，下有业绩，加之PPP项目资产证券化开闸，压制PPP板块估值的因素(即项目的退出问题)消除，对于PPP板块的估值更是一大利好。

　　PPP领域配套政策逐步完善中——立法机制：2016年7月，国务院授权法制办主导PPP立法和特许经营法两法合一工作，加速立法出台节奏;激励机制：按照项目投资规模给予不同程度奖励，10亿元以上PPP项目政策奖励800万元;退出机制：12月26日的《通知》被视为退出机制获得实质性进展。

　　而且，《通知》的落地，有两点超出市场预期：

　　1、时间点上看，比市场预期提前。

　　2、该通知是发改委联合证监会发布，政策可执行性较强。

　　截至2016年10月底，财政部前两批示范项目落地率已达58.18%，比6月末增长9.78个百分点，项目落地呈加速趋势。2016年10月公布第三批PPP示范项目516个，计划总投资金额11708亿元，同时明确要求第三批示范项目于2017年9月底前落地。

　　PPP项目落地提速，各类配套措施逐步完善，社会资本参与热情更高，多方利好持续催化，PPP行业发展具备持续性的基础，而非昙花一现。

　　综上，在资产证券化大势所趋的背景下，PPP与资产证券化有天然契合点，PPP自身的业绩支撑、股价支撑和行业利好持续等特质，使PPP资产证券化在政策频频吹风中，未来大有可期。

　　但传统证券化时间成本较高，若以逆向的思维运行PPP项目的资产证券化，先通过收购上市标的壳公司,而后将营业收入稳定的资产和一系列优质PPP项目概念注入标的上市公司支撑其业绩。对比传统的证券化结构(先进行优质资产运营，再上市获得流动性)，逆向结构是选择先获取流动性，再注入PPP资产优质资产，利用已有标的上市公司的流动性支持，从而获得PPP资产的流动性溢价。同时注入的PPP项目资产又能够通过上市公司的多样融资方式再进行低成本融资，一方面为前期的启动资金提供退出渠道，另一方面也为之后的PPP项目提供雄厚的资金支持，通过上市公司形成一个高资金流动性的PPP项目的投融资闭环。

　　在证券化倒置的操作中，PPP项目资产在前期可以为上市公司提供概念与高估值，后期又可以提供流动性支持，PPP资产得到盘活的同时，优质PPP资产注入带来的估值逻辑修整也有利于挤出资本市场泡沫，促进市场健康发展，最重要的是大大缩减了时间成本，可谓一举多得。所以证券化倒置这种新玩法，有望在市场上开辟出一条新道路。

责编|小薇

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