科大讯飞估值贵吗?值得投资吗?

时间：2017-09-02 11:40    来源：前瞻产业研究院  

　　最近因为科大讯飞(58.25 +2.18%,诊股)的爆发式增长与暴跌，资本市场上对此，引发了估值方法的争论。有专家认为，科大讯飞是科技创新龙头，创新的投入会拖累财务报表的利润，因此单单从财务的方法进行估值不靠谱。但是也有专家认为，财务报表是基本功，基本面不好的企业，不构成持续性盈利的商业模式。但是，本人认为，财务估值与看行情都属于基本功，单一的估值方法已经不适用于现代的科技创新企业了。那么在系统的估值下，科大讯飞的市值是贵还是便宜?科大讯飞值得投资吗?

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　　传统估值上的认知错误

　　1、新老业务的成长性不同，不能笼统的进行估值。从行业的角度来区分，科大讯飞的业务分为三大类：软件和信息技术服务业务、教育教学以及其他产品。结合财报可以了解到，软件和信息技术业务是老业务，教育教学是新业务，而他们的成长性是不同的。通常来说，一个是稳定的增长，另一个是指数型的增长。因此，完全不同的成长曲线，对应不同的估值的方法。

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　　2、不同的业务，对应不同的研发费用，为创新业务“输血”的研发费用没有得到正确认知。科大讯飞是一家重研发投入的公司，研发是一块巨额投入，但是“研发投入”往往显示在“费用”上，而这一块的投入往往来自于“老业务”。因此，将新业务投入加到老业务中而得到实际利润是很有必要的。

　　科技型企业应该如何估值?

　　将新业务投入加入到老业务，从而得到老业务的利润。拿科大讯飞2016年的财务来举例，首先将研发费用进行拆分，得到3.4亿元。再把3.4亿元加入到公司现有的利润4.8亿中，以此得到公司老业务的水平8.2亿元。我们再根据老业务的增长，算出老业务的毛利率算出老业务的利润为3.93亿元。而根据行业的平均市净率4.4以及公司本身的市净率9.9得出，科大讯飞的实际股价应该维持在18.58~38.90左右。

　　综上所述，科大讯飞的市值收到市场的喜欢，而使得科大讯飞的价格远远高于其价值，其中的原因来自于估值的认知错误以及笼统的使用估值方法。

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