全球宽松已渐行渐远 特朗普或成最肥黑天鹅

时间：2017-02-04 21:39    来源：和讯  

　　和讯网消息 特朗普上台过后一系列政策落地令各方“手忙脚乱”，市场面临特朗普预期落地后的走向选择。有分析认为，短期来看，全球流动性无论是实际还是预期都发生了边际收紧，宽松已渐行渐远。未来不仅要关注可预测性较强的各国货币政策，还需要关注特朗普带来的不确定性冲击。

　　春节期间，国内市场休养生息之时，海外市场却截然不同。以美元指数和美债收益率为例，1月中旬开始，美元美债同步大幅下行，但是自特朗普正式履职开始，美元与美债收益率到目前又走出了一小轮反向走势。

　　实际上，美债走势取决于美欧日央行货币政策的加总效果(美欧日资产负债规模的边际变化或预期变化);美元走势取决于美欧日央行货币政策的对比效果(如若无实际变化，则取决于预期)。

　　因而市场关注点还需回归到美欧日央行货币政策上，短期而言就是要关注美、欧、日央行议息会议的决定。

　　天风证券固收首席分析师孙彬彬表示，春节前后公布的美、欧、日经济数据的一个显著特点就是：十分耀眼，屡创高点。在此情况下，虽然欧、日GDP规模数据尚未公布，但是可预见的全球流动性(美欧日央行总资产/总GDP)总体将处于边际收缩状态。

　　此外，无论市场认为主要发达国家是走向滞涨还是复苏，一个相同之处就是：市场预期中的通胀指数仍将上行，各国央行货币政策存在边际收紧趋势。

　　因而，全球流动性短期来看，无论是实际还是预期都发生了边际收紧，因而收益率上扬，宽松似乎渐行渐远。

　　孙彬彬进一步认为，目前来看，3月份各国央行货币政策很可能维持原有利率水平不变。

　　原因有三个：首先是因为基数效应和油价的回调，2月份各主要发达国家的通胀水平上升存在压力;二是从联储本次表决结果来看，全体一致同意维持不变，表明联储成员目前态度仍以谨慎为主，在经济数据未明显改善之前，加息与各主要央行资产购买计划大幅变动的概率较小。

　　当然，议息会议作为追踪货币政策的节点，较容易为市场所预见，引起的波动较小。

　　但目前来看，黑天鹅事件，特别是特朗普执政以来“不走寻常路”的表现，使得未来美元指数和全球流动性面临极强的不确定性。

　　回到国内市场，由于特朗普冲击产生的不确定性，利率债和人民币汇率的变动面临的外部不确定性明显增多。同时考虑到国内基本面、政策面目前还没有明确缓解的迹象，相关政策取向将继续围绕去杠杆、控风险，结合节后资金回笼，流动性可能仍然偏紧。

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