嘉盛集团：法国大选市场太过相信Macron胜出

时间：2017-05-06 22:01    来源：和讯网  

　　和讯网消息 第二轮法国大选将于周日(5月7日)举行，大约在英国夏令时1900前后，市场将知晓谁将入主爱舍丽宫，虽然结果要在所有票数都计算完毕之后才会确认。民调指向独立候选人Emmanuel Macron将以绝对优势胜出，Oddschecker现在计入近90%他当选的几率。

　　为什么这次民调可能准确

　　有观点认为，Marine Le Pen还是有可能在周日胜出。嘉盛集团认为，她将无力赢得奇迹。当特朗普击败希拉里时，大选前的民调两人咬得很紧，脱欧也是如此。而Macron相比Le Pen的优势非常明显，最新民调显示，Macron获得近60%的选票，而Marine Le Pen的数字为40%。20个百分点的优势可不属于误差范围，也就是说，这次的民调可能是正确的。

　　民调值得继续关注，除非接下来几天两人的差距明显缩小，否则假定，Macron将在周日轻松胜出。现在的问题是，如果Macron当选法国总统，对金融市场意味着什么，以及，如果Le Pen确实在周日奇迹般胜出，可能导致市场惊惶失措吗?

　　Macron总统以及金融市场：

　　如果Macron轻松胜出，欧元可能略有反弹，但头寸数据暗示，市场业已计入这名独立候选人胜出的前景。最新CFTC 数据显示，Macron赢得第一轮大选以来，空头头寸明显减少，现处于2014年年中以来最低点。所以，如果Macron胜出，很难显著推高欧元。

　　欧元/美元逼近在Macron赢得第一轮大选后创下的高点，在我们即将迎来周日第二轮投票之际，交投于1.09附近。我们认为欧元可能保持强韧，但如果Macron在周日胜出，欧元仅有50-100点的反弹空间。我们的期待不高，原因在于第一轮大选结果出来后，欧元马上反弹了150点。

　　期权市场对本周末的投票结果也抱乐观态度。在第一轮投票之前，欧元/美元一个月风险反转率扩大至2017年最极端值，暗示在那之前欧元累积了大量的波动率下行风险溢价。从下面的图表1可以看出，这种情况已经完全反转，暗示欧元的政治风险溢价已减弱。所以，如果Macron在周日当选，欧元可能不会剧烈波动。

　　Macron4月赢得第一轮大选之后，法国与德国的殖利率差同样迅速下降。利差最高到达80个基点，但现在只有48个基点，为1月以来最低点。

　　法国债券殖利率下跌势头明显。因为它与DAX、欧元和Eurostoxx之间存在明显的负相关，当法国债券殖利率上升，欧洲股市和欧元通常下跌。但在4月第一轮投票之后，殖利率与欧洲股市之间的关联已进入不明显的区域。暗示既然Macron料将赢得周日大选，现在驱动市场的是法国政治以外的因素。

　　嘉盛集团表示，Macron赢得大选对市场的影响有限，因为他胜出的“好”消息基本已被计入。欧洲市场面临的最大风险可能是6月份的国民议会选举，届时Macron将需要党内成员赢得绝对多数席位以确保自己的政治提议落到实处。

　　

      来源：City Index 和 Bloomberg

　　Le Pen意外获胜：

　　嘉盛集团认为这是低几率事件，但若发生，可能带来高风险并导致风险资产暴跌。在第二轮投票之前，Le Pen在“法国退欧”言论方面有所收敛，但嘉盛认为，一旦她真正当选总统，可能重新发起、带领法国脱离欧盟并放弃欧元。这可能惊吓市场并推动法国债券殖利率跳升。那样的话，欧洲股市和欧元/美元可能暴跌，后者可能回到年内低点1.0340。

　　Marine Le Pen如果胜出，对欧元区的影响可能更广泛：法国债券殖利率潜在急升可能传染到别的地方，尤其是欧洲也将举行大选的较弱国家，比如意大利。从而可能引发更持久的全球市场恐慌、波动率飚升。

　　市场眼下预测Macron赢得周日大选。最近几年民调一直严重失误，但Macron对Le Pen的明显优势不属于误差范围，很可能是他将成为下任法国总统的信号。

　　嘉盛预测Macron胜出的影响有限，因为第一轮投票以来的价格波动暗示已计入他胜出的前景。这点在欧元上表现得尤为明显，而欧洲股市在Macron赢得第一轮选举以来，对法国政治风险的敏感程度已经降低。

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