谭雅玲：艰难调节趋势 顺势把握水准

时间：2016-08-15 00:22    来源：和讯网  

　　本周外汇市场美元指数从96点回落到95点，艰难坚守十分不易。其中美元兑欧元、英镑、瑞郎、加元走势顺从美元走势清晰，各自水平维持在1.10-1.11美元、1.30-1.29美元、0.98-0.97瑞郎、1.30-1.29加元，本币略有上升是美元指引的结果。美元兑澳元汇率则凸显上升潜力，汇率区间进一步上涨到0.77美元，前低后高持稳是基本特征与态势，价格波动于0.76-0.77美元之间。美元兑新西兰元汇率则保持0.71-0.72美元的相对向上区间，降息也并未影响货币贬值。美元兑日元汇率则保持101日元较高水平的稳定态势，变化不大，周一水平为102日元。

　　外汇市场当前态势处于焦灼的博弈状态，一方面是美元贬值时机不当，但贬值技术发挥寻机而动，借助货币合作同盟的作用艰难实施贬值诉求;另一方面是经济基本面差异不大，指标运行前景并不清晰，进而价格调整力度受制影响突出，随机调节较为娴熟体现在方向、宗旨的控制力。

　　1、美国经济支持美元贬值策略。全周的美国状态较为有力主动调整。第一是股市支持美元贬值的搭配有效。其中美国股市连涨第7周凸显资产信心与投资回报的支持，截止周五收盘，纳指实现连续第7周上涨，尤其是周四美股三大股指同时创历史新高，为1999年以来首次出现。本周道指累计收涨0.17%;标普500指数累计收涨0.05%;纳指累计收涨0.23%。美国股市的上涨有利于美元下跌的策略运用。第二美国经济数据有利美元贬值。如美国商务部报告显示，7月零售销售持平，但低于市场预期。具体数据显示，7月零售销售持平，扣除汽车销售后的零售销售下降0.3%。零售销售是消费者开支的一个重要部分，消费者开支则是美国经济的支柱。汤森路透/密西根大学周五发布的报告显示，美国8月密西根大学消费者信心指数初值从7月的90.0升至90.4，虽然低于预期中值91.5，这主要是由于年轻家庭认为支出增长超过预期，而收入增长不及预期。此外，美国劳工部报告显示，美国7月批发库存价格指数(PPI)下跌0.4%，为2015年9月以来的最大月跌幅。过去一年内的PPI下跌0.2%。美国经济基本面急切需要美联储采取行动加息，机不可失的经济对加息紧迫。

　　2、美联储加息的政治因素加大。市场基于美国PPI与零售销售数据，预期认为所有迹象都表明美联储2016年加息的可能性已经归零。为此，美国圣路易斯联储行长詹姆斯-布拉德周五表示，美国经济的周期性动能基本上结束，他个人认为接下来几年美联储只有一次加息行动。尤其是花旗集团首席经济学家威廉-布特周五接受电视采访时表示，他认为美联储今年加息还是降息，主要取决于克林顿与特朗普谁能赢得大选。他认为“今年仅加息一次的前提条件是克林顿夫人当选。如果特朗普先生当选的话，美联储的下一步行动就是降息。”实际上，从美国政治角度“绑架”美联储加息预期有所不当，因为观察美国政治、经济连接不难发现党派选举结果不会改变美国国家战略宗旨，当年的布什与奥巴马党派变更执政并未改变美国政府对人民币的态度与对策。尤其是总统选举不会改变美国经济利益取向，美元贬值与美联储加息是战略布局，不是总统利益之争。尽管美元指数本周下跌0.3%，且周线收跌，但美元指数自周三创下低点95.44已上涨到95.91。美元似乎现在基础更坚实，比英国脱欧后市场对其影响忧心忡忡时好了许多，未来可能还需要一些时间，但现在美元很明确是处于上行优势之中，这对美联储加息形成阻力是关键因素。加之周四旧金山联储主席威廉姆斯表示，因劳动力市场状况改善并且通胀有可能加剧，美联储今年应该加息。尽管许多投资者仍难以相信美联储会加息，但8月26日美联储将举行杰克逊霍尔会议(全球央行货币政策讨论会)，美联储主席耶伦将发表演讲，美联储加息观察依然较为不确定。多数预期美联储将在大选之后12月加息，但笔者认为9月也存在较大的可能性，不排除加息的可能。

　　3、主要经济比较落差缩小明显。一方面是美国经济的收缩状态突出，经济基本面与总体指标的分化较为明显。另一方面是欧洲经济相对稳定较突出，指标稳定性积极。美国工部周二公布非农生产力在第二季度意外下降0.5%，而预期为增0.4%。该报告标志着美国非农生产率已连续三个季度下降。美国当今的生产力数据与长期历史趋势是不同步的，这意味着美国企业的支出高于收入，由于生产力更难以衡量，所以他相信可能存在误报。由于世界各地的中央银行放宽利率来刺激经济增长，这将是全球经济反弹的支撑，而美联储对升息仍持观望态度。数据显示，欧元区第二季度经济增长修正值与初值一致，虽然均符合预期，但是与第一季度的强劲升势相比还是放缓了。从各成员国来看，德国、西班牙和荷兰第二季度经济增速分别录得0.4%、0.7%和0.6%，但欧元区第二大和第三大经济体法国及意大利增速与上季度持平。具体数据显示，欧元区第二季度GDP年率修正值为1.6%，和预期值与前值一致;欧元区第二季度季调后GDP季率修正值为0.3%，和预期值与前值一致。美欧经济短期指标旗鼓相当，但美国经济稳定长期面由于欧元区，未来货币博弈需要的策略才是指标修正的关键关注。

　　预计美元贬值趋势将继续寻机发挥，但难度与阻力较大，以大选政治为由的预期是一种策略迂回，美元贬值诉求是关键。预计下周美元指数将在95点稳定之后再下跌，但有阻力，区间水平或将在96-94点之间。其他货币随从调整，其中欧元、英镑、澳元升值的扶持作用将显著，日元升值潜力不大，但战略支持将会继续。

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