机构最新动向揭示 周一挖掘12只黑马股

时间：2016-04-17 18:41    来源：金融界  

　　碧水源(41.60 -0.91%,买入):水环境治理龙头，业绩靓丽

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：霍也佳 日期：2016-04-15

　　投资要点

　　事件

　　公司公布2015年年报，2015年实现营业收入52.14亿元，同比增长51.17%，归属于上市公司股东的净利润13.62亿元，同比增长44.74%，对应EPS1.21元，15年年度分红拟10股转15股派1元(含税)。公司一季度预告发布，预计实现归母净利润0.31-0.37亿元，同比增长60%-90%。

　　公布第三期股权激励计划，拟向激励对象授予权益总计1300万份，涉及202人，授予的股票期权的行权价格为41.98元，限制性股票的授予价格为19.76元。

　　我们的评论

　　15年实现收入52.14亿元，同比增加51.17%，业务覆盖多个核心区域，市场持续扩大。公司15年主营收入中污水处理解决方案收入为37.86亿元，占总营业收入72.63%，同比增加40.27%，污水处理整体解决业务持续快速发展。至15年底，公司拥有膜技术服务近1500万吨/天的污水处理能力，核心技术业务不断扩大，在已有市场的基础上，成功进入辽宁、福建、深圳及新疆市场，市场份额不断增加。

　　污水处理整体解决方案毛利率提升幅度较大，综合竞争力凸显。污水处理整体解决方案作为公司主要营业收入，15年毛利率达48.51%，毛利率提升6%。公司作为中国唯一一家集全系列膜材料研发、全系列膜与设备制造、膜工艺应用于一体的企业，以膜技术为核心提供污水处理整体解决方案，核心竞争力凸出。

　　财务费用率下降幅度大，应收账款周转加快。公司15年完成定增61.8亿，财务费用率降低至0.9%。应收账款周转天数144天，相较于14年151天略有好转;经营性现金流净额占营收比重26.1%，相较于14年22.7%也有所好转。

　　继续复制碧水源模式，PPP模式开创者，业内标杆。自2007年起，碧水源便与全国超30多个省市国有水务公司以PPP模式组建超40家合资公司，处理能力达到1500万吨/日。15年在北京、云南等原有市场基础上，新进入辽宁、福建、深圳水务市场，进一步扩大了市场份额。此外，碧水源与云南城投(5.21 -0.76%,买入)采用PPP模式合资成立的云南水务投资股份有限公司于2015年5月率先在香港上市，成为业内标杆。

　　订单获取能力强，在手订单充足。公司15年新增订单73件，订单总额达到177亿元，其中EPC及BT类订单为52件，订单金额为86.84亿元，BOT类订单为27件，订单金额为90.13亿元。目前在手订单123件，EPC及BT类订单共78件，未来随着更严格排放标准、污水再生、零排放等实施，公司凭借强大技术优势和综合解决方案能力，将继续加大业务拓展。

　　第三期股权激励计划实施，绑定核心团队。公司发布公告将进行第三期股权激励计划，拟向202名激励对象授予500万份股票期权及800万股限制性股票，股票期权的行权价格为41.98元，限制性股票的授予价格为19.76元。业绩考核目标为以2015年净利润值为基数，2016年至2018年净利润增长率分别不低于5%、8%、10%。

　　盈利预测和投资建议

　　预计公司16-17年实现归母净利润21.1亿、27.3亿，EPS分别为1.60、2.17元，现价对应26x16PE。公司水环境治理龙头地位稳固，未来3年持续高增，维持“增持“评级。

　　黄山旅游(25.56 -1.20%,买入)年报点评:业绩稳步向前，再造徽文化旅游平台

　　类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：王晗 日期：2016-04-15

　　报告关键要素:

　　2015年，公司业绩符合预期。公司15年业绩增长良好主要来自景区游客数量的增加进而带来的相关旅游收入增加。公司坐倚黄山 ，具备丰富的旅游资源和品牌优势，预计2016年将继续受益于华东地区游客带来的周边效应以及高铁带来的自由行游客增长。预测公司2016年、2017年净利润分别为3.61亿元、4.22亿元，对应2016年、2017年EPS分别为0.73元、0.85元 ，按照4月14日收盘价的25.87元计算，对应的动态市盈率分别为35.43、30.44倍，给予公司“买入”评级。目前估值相对旅游行业板块水平合理，给予“买入”投资评级。

　　事件:

　　黄山旅游(600054)2016年4月14日公布年度报告。 2016年4月14日，公司实现营业收入16.65亿元，同比增长11.73%;实现归属于上市公司股东的净利润2.96亿元，同比增长41.36%，基本每股收益0.62元/每股。利润分配预案为拟向全体股东按每10股分配现金红利1.80元人民币(含税)，同时，每10股转增5股。

　　点评:

　　公司营收平稳增长。公司2015年实现营业收入16.65亿元，同比增长11.73%;实现净利润2.96亿元，同比增长41.36%。营收增长主要是因为公司旗下景区接待游客数量增加，带动景区门票、索道、酒店及旅游服务等旅游收入大幅增加。2015年全年公司共接待进黄山游客318.28万元，同比增加21.17万元，增幅7.1%。公司索道累计运送游客575.42万人次，同比增长9%。

　　公司主营业务由酒店、索道、园林开发、旅游服务等五个部分构成。

　　酒店业务2015年实现收入5.29亿元，同比增长11.8%，景区内分布北海宾馆、狮林大酒店、西海饭店、排云楼宾馆、白云宾馆和玉屏楼宾馆等多家精品酒店。

　　索道业务涵盖黄山云谷索道、玉屏索道、太平索道及西海观光缆车，公司参股投资长春净月潭索道，托管江西灵山索道。2015索道业务年实现收入3.61亿元，同比下降1.48%。其中年中恢复运营的玉屏索道提升景区近1倍的接待能力，打破运输瓶颈，并贡献了5892万元净利润，同比上涨24%，新玉屏索道票价较维修前提高10元，也是该收入上涨的主要因素。;太平索道贡献净利润1623万元，同比增长27%。

　　园林开发业务主要是黄山风景区和花山谜窟风景名胜区的日常经营管理、基础设施建设、环境卫生保洁、污水处理等业务，主编与主持了国家多项景区标准制定，2015年园林开发业务实现收入2.79亿元，同比增长6.31%。

　　旅游服务业务2015年实现收入3.71亿元，同比增长6.24%，主要来自于公司的旅行社业务，涵盖国内游、入境游、出境游、航空票务、会展服务、广告策划等方面。

　　商品房销售2015年实现收入1.36亿元，同比增长38.93%。

　　公司财务费用大幅下降。公司2015年销售费用同比上涨27.54%，管理费用上涨5.38%，财务费用下降43.08%，财务费用下降主要是公司在2015年顺利完成了黄山旅游定向增发项目，成功发行了3亿元短期融资券，短融利率较低以及有部分长短期借款到期归还，从而发生的利息支出减少所致。

　　大交通格局下的营销新战略。公司围绕“一线一圈一翼的交通格局，精准营销，寻求增量市场，公司利用电商、自媒体，实行山上山下联动，线上线下并举。旅行商等三大平台，积极拓展高铁市场、航空市场、自驾游、入境游以及大型团队等五大市场。2015年7月，合福高铁开通，公司客源地得以延伸，正式进入高铁游时代。公司以此为契机，成立了合福高铁旅游媒体联盟，队京福高铁沿线重点城市开展了旅游专项营销。2015年下半年客流量在高铁效应下实现明显增长。黄山目前散客比例为75%，大交通战略下，客流持续增长可期。

　　战略合作拓展旅游平台。公司在2015年底与祥源控股战略合作，以云谷山庄项目为切入点，不断向周边旅游资源和产品延伸，实现优势互补，推进公司文化与旅游深度融合，提高景区人均消费，推动黄山旅游板块创新升级。祥源集团是一家以构建旅游目的地构建为核心的综合型控股集团，主要服务于建设集景区观光旅游、特色文化体验、标准化服务为一体的消费平台，曾成功打造湖北武当山太极湖生态文化旅游区、祥源.颍淮生态文化旅游区、新疆天山天池文化旅游去等多个生态旅游区项目，在旅游商业模式、产品体系以及平台建设方面具备较强的技术优势和丰富的市场经验，有望将公司带入全域旅游新时代。

　　积极打造徽文化平台。公司投资5000万元成立了全资子公司徽商故里文化发展集团有限公司、在北京、天津、合肥、黄山开设连锁主题餐饮品牌门店，经营范围包含组织文化艺术交流、承办会展活动、制售中餐等。2015年全年，公司新拓展徽菜品牌店2家，徽菜板块营收突破亿元。公司此举有望深化徽文化的推广力度，带来业务之间的协同效应，同时提升相关旅游产品的内涵。

　　2016年公司业务发展预期目标:全年力争接待游客330万人，实现营收17.4亿元。为此公司将重点做好工作包括:加强运营管理，做强主营业务，延伸产业链;实施精准营销;着力深化改革及抓好对外拓展等投资建议:公司15年业绩增长良好主要来自景区游客数量的增加进而带来的相关旅游收入增加。公司坐倚黄山 ，具备丰富的旅游资源和品牌优势，预计2016年将继续受益于华东地区游客带来的周边效应以及高铁带来的自由行游客增长。预测公司2016年、2017年净利润分别为3.61亿元、4.22亿元，对应2016年、2017年EPS分别为0.73元、0.85元 ，按照4月14日收盘价的25.87元计算，对应的动态市盈率分别为35.43、30.44倍，给予公司“买入”评级。

　　风险提示:景区游客数量下降;旅游行业其他系统性风险。

　　索菲亚(47.40 -2.43%,买入):橱柜放量增长、订单量与单价齐升共驱收入超预期增长

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：吴骁宇 日期：2016-04-15

　　投资要点

　　事件:公司发布2016年一季度报告，一季度实现营业收入64，315.27万元，同比增长46.21%;实现归属母公司净利润5，262.33万元，同比增长46.57%。基本EPS0.12元。

　　橱柜业务放量，衣柜业务延续高增长，共推收入超预期增长。报告期内，随着橱柜生产线投产，橱柜业务开始放量，实现收入超3700万元，同比增长360%。同时，随着799/899套餐继续深化，公司的持续大力度营销宣传，辅以地产回暖明显的因素，衣柜业务的快速增长依然延续。此外随着公司大家居战略的持续推进，在衣柜带单效应下，家品类表现也较为可观，一季度实现收入超2000万元。总的来看，三块业务的快速增长共同推动整体收入超预期增长。

　　毛利率小幅下滑，所得税率提高拖累盈利:一季度公司综合毛利率为34.25%，同比下滑1.39个百分点，其主要由于公司加快电商渠道布局，导致营业成本增速(49%)快于营业收入增速(49%)，同时仍处于亏损状态的橱柜业务的高速增长也对整体毛利率有所拖累;而一季度销售费用率同比改善1.23个百分点对公司盈利能力有所提振，同时由于公司2015年高新技术企业资格认定于2015年到期，从2016年开始从15%恢复至25%，从而对盈利能力拖累明显，综合来看一季度公司综合净利率同比下滑1.45个百分点。未来随橱柜业务开始放量增长，其折旧费用将大幅摊薄，因而毛利率水平将快速提升，将带动整体毛利快速增长。同时公司不断完善的柔性生产线和2017年将投产的智慧工厂将有效高生产效率，从而进一步提升毛利率。

　　定制家具行业快速渗透，大家居战略发展空间巨大。在定制家具对普通家具替代性趋势下，定制家具行业整体需求仍将保持高速成长态势。同时公司作为定制家具行业龙头已具备显著先发优势，在此背景下，公司着力推进大家居战略，预计将有效提升客单价，未来三年内客单价有望从目前的1.8万元提升至3万元。同时公司将继续深化799/899促销套餐以持续扩大用户群，从而加速提升定制家具行业及公司自身市场渗透率，目前公司在整体家具行业中市占率仅为千分之一，成长空间巨大。

　　维持“买入”评级，未来3-6个月目标价55-60元:预计公司2016-2018年EPS分别为1.47元、2.08元和2.78元，对应PE为33倍、23倍、17倍。考虑到定制家具对传统家居替代性趋势显现、大家居战略推进提升客单价、公司渠道下沉空间较大及柔性生产线和智能制造将进一步提升生产效率。同时2016年橱柜业务放量增长将大幅摊薄折旧费用，规模效应下预计将成为公司业绩新增长点。我们给予公司2016年37-40倍估值，未来3-6个月目标价55-60元。

　　风险提示:橱柜业务收入低于预期，渠道扩张低于预期，定制家具需求低于预期。

　　汇冠股份(33.40 -2.17%,买入):传统业务改善，布局智能教育VR应用

　　类别：公司研究 机构：东北证券(13.23 +1.77%,买入)股份有限公司 研究员：闻学臣 日期：2016-04-15

　　报告摘要:

　　传统业务:信息交互+精密制造“两翼齐飞”，精益管理将进一步优化公司成本管理能力。公司两大主营业务板块信息交互与精密制造发展迅猛:公司信息交互业务共实现营业收入3.07亿元，同比增长21.56%。公司成本控制不断优化，其中:红外、光学触摸屏、交互式电子白板及软件毛利率同比分别增长11.13、10.31、9.40个百分点。子公司旺鑫实现营业收入13.25亿元，与2014年度持平，毛利率同比增长3.64个百分点，其实现净利润8，638.74万元，同比增长75.79%，主要系旺鑫2014年度仅合并了8-12月份报表。

　　新业务:布局基于VR和AR为代表的交互技术在教育场景应用的智慧教育装备。公司在红外及光学的人机交互领域拥有较强的技术积累，尤其是在光学感知、手势识别等领域取得了一定的技术突破。2016年3月成立公司VR产品部，并于2016年4月达成同HTC提供VR设备相关结构件产品的合作意向。结合股东资源与其创投资源优势，通过不断整合或联盟教育信息化系统集成商、教育内容提供商，为公司在VR教育的进一步布局打下坚实基础。

　　新股东新面貌，多条业务线全面提升经营能力。精密构件业务上，积极推动产品升级，利用已有的军工资质，适度拓展精密制造的内涵和外延发展。信息交互业务上，导入精益生产管理系统，转被动销售为主动销售，完善员工激励机制。结合传统业务积极布局教育场景使用的VR产品，并建立创意创业孵化平台。人才上，依托股东和君商学优势与投资友才网，建立激励机制。新管理层全面改善公司经营，看好公司未来发展。

　　投资意见:预计公司2016/2017年EPS0.68/0.93元，维持“买入”评级。风险提示:新业务推广不达预期。

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