美图上市在即，盈利难题怎解

时间：2016-06-18 01:24    来源：财经网  

　　成立7年、拥有海量用户、至今无法盈利。美图的成就和难题都是工具型互联网公司的代表

　　《财经》记者 刘一鸣/文

　　成立7年之后，美图公司终于迎来了上市机遇。来自美图财务顾问的资料显示，美图公司预计于今年年底前在香港IPO，已选定摩根士丹利等投行为其做上市安排。

　　美图是移动互联网时代工具型产品的典型代表。所谓工具型产品，就是为解决某个具体需求而存在的工具。一直以来，用户粘性低、可替代性强、缺乏明确的商业模式，被认为是工具型应用的痛点。工具型互联网公司往往坐拥海量用户，却难以找到合适的商业化途径，许多火爆一时的公司都因此而销声匿迹。

　　美图公司成立于2008年，主要业务为研发图片、影片软件及硬件产品，旗舰产品为美图秀秀、美颜相机、美拍和美图手机。美图公司创始人兼CEO吴欣鸿透露，目前美图移动端产品全球覆盖设备数已经超过10亿台，在iOS平台已有超过5亿用户。

　　但美图至今尚未盈利。《财经》记者拿到了一份投行对美图公司的分析资料，该资料显示，美图2015年总收入为7.5亿元，净亏损6.9亿元。美图公司表示，对上述数据不予置评。

　　美图的营收主要依赖手机销售及广告，在2015年分别占比87%和12%，美拍信息服务收入和游戏收入，加起来占比仅1%，盈利模式较为单一。

　　美图在2014年完成A、B、C三轮融资，累计融资3.6亿美元，C轮融资后估值20亿美元。目前美图正处于Pre-IPO(上市前融资)阶段，可能募集资金7亿美元，估值约为40亿美元，并预计2017年实现盈利。

　　海量用户能支撑起美图的故事和估值吗?美图高级副总裁北够与CTO张伟透露，美图的商业化将沿着广告、游戏、电商三条路进行。

　　电商方面美图比较谨慎。张伟表示，美图将从今年下半年开始慢慢做一些尝试性动作，比如依靠美图的人脸识别系统，来判断自拍用户的年龄和皮肤质量，并且随着数据积累，可以在特定时间给用户推荐化妆品，但必须随时考虑是否伤害了产品体验。

　　游戏方面，2015年7月美图就和云游控股联合推出了一款针对女性玩家的手游app美美小店，同时也和实体电商合作，游戏中的虚拟衣物都能找到实物。由于游戏于2015年12月才上线，游戏业务在美图2015年的营收中占比不到1%。

　　广告方面，张伟表示美图的广告收入具备做大的可能。据一位投资人透露，美图的MAU(monthly active users，月活跃用户数)是今日头条的3倍，但今日头条的广告营收却是美图的23倍，再加上美图的用户群是品牌商最喜欢的女性群体，美图在广告方面的确具备潜力。但作为依靠产品起家的公司，美图对广告比较谨慎，2015年广告只占总营收的12%。

　　对于营收占比最大的手机业务，美图于2016年6月13日发布了新手机美图M6和V4s。美图的一位高管透露，美图不想与主流手机厂商竞争，也无意以成本价扩大市场规模，美图希望能够卖一个合适的量级，让美图盈利即可。2015年美图手机的出货量为40万台，相比于主流厂商依然很小，但其毛利率高于华为、小米等国产主流品牌。

　　对于战略级产品美拍来说，美图新发布了“美拍5.0”，在新版本中，美拍将上线短视频道具系统、直播道具系统、以及更合理计算粉丝亲密度的系统。据一位美拍平台上的网红透露，美拍道具系统的上线比其他主流直播平台要晚，体现了美拍对商业化的谨慎。道具系统将有类似“打赏”的功能，粉丝先购买虚拟币，在平台上用虚拟币交易，当网红或经纪公司想提现时，平台可以按手续费分成，并且根据不同网红的议价能力，手续费会浮动调整。

　　美图于2008年成立的当年发布了主打产品图像处理软件美图秀秀，截止2015年10月，美图秀秀移动端总用户数超过5亿。据美图公司数据，美图2015年11月的DAU(daily active users，日活跃用户数)为0.52亿人，MAU为2.7亿人，DAU/MAU为0.19。相比之下，同期微信的DAU为2.79亿人，MAU为5.28亿人，DAU/MAU为0.53;今日头条的DAU为1100万人，MAU为3300万人，DAU/MAU为0.32。

　　不仅美图，所有工具型互联网公司都在“如何变现”的道路上苦苦探索。对于上海合合信息科技有限公司来说，面向C端积累用户，再通过B端盈利，是他们正在尝试的商业模式。合合信息旗下的主要产品是一款针对名片识别、管理的工具软件“名片全能王”，在2015年已积累了C端3亿多用户，B端十万多客户。

　　合合信息在2010年曾尝试过依靠付费产品赚钱，但付费用户数逐渐降低，营收惨淡。随后团队将免费版功能增强，付费版价格降低，以吸引用户。凭借着优质的用户群体，开始有硬件厂商希望付费给合合信息，来做“名片全能王”的产品预装。合合信息开始寻找B端的商业模式，目前其具体业务主要聚焦在三方面，针对手机厂商的图像处理技术输出、针对金融机构的证件识别技术输出、针对B端企业的大数据技术服务。

　　另一款针对女性经期健康的工具产品“大姨吗”，则在深耕了社区、硬件、电商、数据之后，得到了上市公司汤臣倍健(300146.SZ)的战略投资。2015年7月，大姨吗完成D轮融资，由汤臣倍健投资6200万人民币;2015年10月E轮融资，由海通开元投资有限公司和汤臣倍健共同投资1.3亿人民币。

　　汤臣倍健公告显示，大姨吗2014年的营业收入仅有147.95万元，亏损达6653.73万元。就汤臣倍健而言，已经在移动医疗和健康管理领域投资了很多企业，利用资本的力量打造产业闭环，汤臣倍健看重的是大姨吗拥有的海量用户数据，可以与其数据互通及产品定制。所以对于工具型互联网公司来说，“抱大腿”甚至寻求上市公司收购，不失为一种选择。

　　美图公司实质意义上的商业化始于2013年，美图进军硬件，发布了专注于自拍美颜的手机。随后，手机及配件的销售业务也成为了美图的营收重点，在2015年为其贡献了总营收的87%。

　　随着宽带成本和信息储存成本指数级下降、4G连接数的快速上升，视频社交逐渐成为了市场热点。美拍于2014年上线，将复杂的视频剪辑与特效制作“傻瓜化”，但基于工具属性加入了社交元素，使美拍破除了工具属性的边界，网红经济开始发力，并于2016年1月推出直播功能。截止2015年10月底，美拍日视频播放数达2.69亿次，日视频播放时长183万小时。

　　2015年，随着中国app“出海”热潮，美图开始拓展海外业务。美图分别面向东南亚和欧美市场推出了美颜自拍应用BeautyPlus和AirBrush。据美图副总裁北够透露，美颜产品线中，海外用户已占21%。2015年美图产品中，超过100万激活用户的国家和地区有18个，这将使美图拥有更加亮眼的用户数据。

　　目前，一家投行机构给美图的估值是14美元每MAU、20美元每Mobile MAU，这比其他上市互联网公司的单位MAU估值要低很多，Amazon、Priceline、Tencent、Baidu、Alibaba、JD、Ctrip等，都是从100多美元到超过1000美元。同时这家投行根据DCF(自由现金流折现)模型预测，美图公司的IPO市值有望达到65.8亿美元。

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