万科股权之争：无人能一锤定音

时间：2016-06-20 22:58    来源：财经网  

　　刚刚好/文

　　如果说过去30年，万科是作为中国经济市场化改革的一大硕果载入史册;那么从去年至今，围绕万科股权变化而上演的一幕幕大戏，则是新时期中国上市公司的治理结构优化的标杆性案例，因此很有必要对这家公众公司的股权争夺新变化保持高度关注。

　　迄今，由于万科管理层、前大股东华润、后进大股东宝能系以及候任大股东深圳地铁等利益相关方的立场差异，万科股权变化仍处于未定状态。后续结果一要看8月份的董事会和可能在9月召开的股东大会表决结果，还要看监管层对股权结构变化的审核，而最终结果应当会在2017年3月的董事会改选中全面呈现：比如王石会否继续留任董事长，新的董事和独立董事都是谁，还会有什么外界不知道的力量会在未来几个月介入争夺，等等。

　　回顾万科股权之争，首先必须看到，这不是一起大佬私相授受的神秘交易，更不是借资产重组或股权变化而操纵股价的“中国股市故事”。从一开始，围绕这家标杆公司的股权争夺，就处于高度透明状态，从管理层到各股东均未隐藏其立场和行动，所有的交易也尽可能按照股市规则公开进行，应当说这是一起难得的按规范操作的股权争夺，目前看不到有什么不可告人的内幕或见不得人的交易存在。对于仍然问题重重的中国资本市场来说，对比此前20多年屡屡发生的各种离奇股权变化，我们必须肯定万科股权争夺的透明和阳光。

　　这样的公开化争夺，发生在万科身上，是其此前的股东们和管理层多年耕耘的结果，是中国市场经济改革的“善之花”。众所周知，从当年王石带领万科变动股权结构、引入华润作为第一大股东至今，万科就是中国罕见的严格按有关规范运行的优秀上市公司，这既是基于法治和规则的自我约束，更是从股东到管理层的共同使命和责任所致：他们并不只是为了做一家不择手段赚大钱的公司，而是希望在中国历史性的经济起飞和社会变迁中，创造一家堪称伟大的公司：不作恶、不违法、有底线、有追求、能持续，应当说经过30多年的实践检验，王石和郁亮所领导的万科管理层，在华润等股东的支持下，基本达成了上述目标。

　　也正因为如此，万科一直以来相对分散的股权结构，令无数资本对其觊觎已久。大家既看重万科的品牌，也尊重王石、郁亮所领导的管理层，尤其是万科多年来积累优化的高效管理体系，均令各路资本对万科垂涎已久。

　　随着宝能系去年大规模入股，万科已经无法延续20多年来的均衡股权比例，其治理结构生变也已经注定。但具体如何变化，能否实现多赢、避免多输，从目前来看，相关股东各方和管理层还存在较大认知差距，有待进一步坦诚沟通，以达成某种妥协，否则这家中国上市公司的样板，很可能在资本力量和管理团队的复杂博弈中出现变形甚至变异。

　　提醒之一，切不可因为万科20多年来的巨大成功，以为一家市值万亿级、营收千亿级的公司可以离了谁都转，管理层无论如何变动都没事。虽然说大的成败均来自于时势，而非英雄，但在同样的时空条件下，在同一个行业，有的如过眼云烟，有的却灿若星河，区别仅在于拥有具体运营权的人和团队，他们坚持什么理念，奉行什么规范。

　　事实证明，以王石、郁亮为代表的万科管理团队，不仅是中国房地产行业、也是中国商业管理领域所公认的、有相对严格商业道德和法规意识的高效团队，他们不仅创造了万科公司的历史，也从根本上奠定了在中国复杂的经济社会转型时期，一家公众公司可以如何阳光规范运行。也就是说，无论谁成为万科新的大股东，认识不到万科管理层在过去20多年的创造性贡献，认识不到这种难得的坚持所蕴含的无形价值，都是在低估万科。

　　提醒之二，无论资本多么有力量，一切运作和言行均应当继续按照规则在阳光下进行。此前所谓“X家人”的猜测，已经被证实为无稽之谈，万科的股权争夺故事既复杂又简单：复杂在于，资本方的行动和意见表达并未结束，变数仍然存在;简单在于，最终只有那些有实力、有耐心、且真正看重万科有形和无形资产的资本，才会真正拥有万科的话语权，只是想捞一把就走的过路资本，无论其表演如何吸引眼球，其实都不重要。

　　最重要的是，由于万科从一开始就透明运行，因此任何有不可告人目的的资本，均无法在公众聚焦下自行其是。因此，我们应当为万科管理层的公开表态、为华润的公开反对均予以赞赏，正是他们不回避的立场，让外界可以始终围观并监督这场股权争夺。展望未来，只要一切继续在阳光下按规则行事，无论结果如何，都是好结果，都应当被尊重。

　　提醒之三，事到如今，万科管理层、华润大股东以及宝能系、深圳地铁等利益相关方都不得不接受一个现实：目前谁也不拥有一锤定音的实力或权威，最好是理性协商。

　　说过去30多年里，以王石、郁亮为代表的万科管理层的确事实上是公司的决策者，但那是以华润等诸多股东的信任和授权为前提，一旦这种信任与授权不复存在，万科管理层真正可以拥有的决策权限，并不会多于其他类似的公司管理层。也就是说，万科从来不是、现在和未来也不会是只听管理层意见的上市公司，对于这一点，万科管理层需要摆正心态，穿越迷雾，直面现实，否则容易出现大的判断失误，从而伤害资本方及管理层的合法权益。

　　同样，无论多么任性的资本，面对已经事实上当家30多年来的万科管理层，也不要动不动就只拿股权说事儿，以为有钱就是老大，按股六亲不认。完全打破现有管理层结构的万科，自然不会是那个曾经创造了业务增长和管理效率的万科，换掉一个具体的董事长或总裁，对于新的资本方来说或许不是难事，但因此所绞杀的对有底线、有能力的管理团队的尊重与信任，将令新的万科股东处于最大的管理和运营风险之中。不要忘记了，今天无论中国还是全球，严重过剩的，不是优秀管理团队或超强业务精英，而是大量的资本。

　　由此最重要的提醒和建议就是，万科管理团队及资本各方，需要重新达成共识，务必以公司长远发展和利益相关最大化为底线，基于市场规范和商业原则，灵活探寻理性妥协的多赢结局，避免任何一方简单化的意气用事。

　　作为一家公众公司，万科既属于股东们和管理层，也属于这个市场和这个国家，在这场万众瞩目的股权争夺与公司治理变化中，万科做得更好，将不仅会延续一家堪称伟大的公司的未来，更会给整个市场以理性向好的激励，这或许是万科股权之争最大的示范意义。

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