央行再度“降准+降息”，A股反弹有望一触即发

时间：2015-08-25 20:15    来源：21世纪经济报道  

　　8月25日下午18时，央行宣布“双降”，即下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低企业融资成本。其中，金融机构一年期贷款和存款基准利率分别下调0.25个百分点至4.6%和1.75%;同时自2015年9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　为什么再次“降准+降息”?

　　民生证券解读称：

　　1)对冲外占下滑。人民币贬值压力之下，央行被迫抛美元资产进行外汇干预，相当于回收了基础货币，证据是7月央行口径外汇占款大降3080亿，8月干预幅度可能更大，造成银行超额准备金的消耗，此前央行已通过逆回购和MLF释放短期和中期流动性对冲，此次降准意在释放长期流动性对冲，稳定利率。之所选择定向方式，意在通过设定降准条件激励银行放贷，疏通货币政策传导渠道，同时达到稳增长和调结构的作用。

　　2)对冲经济下行。7月工业投资消费出口全面下行，8月财新PMI初值创09年以来新低，商品数据也显示总需求没有明显改善，三季度经济破7压力越来越大，迫使央行进一步采取措施降低融资成本。

　　3)稳定市场情绪。人民币突然贬值、股市连续下跌与全球市场动荡形成负反馈，市场恐慌情绪蔓延，周末养老金入市等小招不给力，迫使中央加快放大招。

　　中国银行国际金融研究所也分析认为，这次央行双降有三个背景：

　　一是中国经济下行压力不仅没有缓解，而且还在增大。7月投资、消费、进出口、工业生产等主要经济指标，以及PMI、外贸先导指数等先行指标看，经济未能延续5、6月份企稳态势，而是掉头向下。

　　二是近期全球资本市场出现剧烈动荡，国内股市连续大跌，系统性金融风险增大，降息降准有助于提振市场信心，缓解市场压力。事实上，国内外对近期中国央行有所动作期盼已久。

　　三是外汇占款减少，国际资本流动，使得人民币近期出现了贬值，降准有助于增加市场流动性，减轻市场利率上升压力。

　　光大证券首席经济学家徐高：降准在预期之内。但是降息此时推出，说明在经济下行压力下，监管层认为有推出的必要性，说明政府对经济下行压力的担忧。主要目的还是为了稳定经济增长，近期通缩压力扩大，物价下跌，经济下行压力比较大。

　　方正证券宏观分析师郭磊：降准符合逻辑，降息超出预期。降准是为了对冲跨境资本的流出压力，一直以来就应该箭在弦上;但在CPI马上就要突破1.8的时候，利率主动降到1.8以下，央行也是蛮拼的。目前平抑中国资产甚至是新兴市场资产在预期上的波动，避免新兴市场危机化成为了央行目前对于局势的核心理解。在这种情况下，央行选择了抛弃添油战术，用大招一招制胜的策略。

　　海通证券姜超团队：目前全球经济发动机周转不灵，国内经济下行压力仍大，美联储加息、人民币贬值使得资金面持续承压，维持流动性充足仍有必要，因而未来仍有降准可能。

　　对宏观经济影响几何?

　　民生证券解读称：当前的经济环境下，靠货币宽松刺激经济就像是用绳子推车，很难完全发挥作用。货币政策传导的主要梗阻在银行，一是银行由于不良资产包袱甩不掉导致惜贷情绪严重，二是负债成本仍不稳定，这次放开存款利率上限，反而可能加大银行的负债成本压力。只要这种情况不改变，三季度经济破7是大概率事件。一方面，7月工业投资消费出口以及8月高频数据的下滑显示传统工业仍然没有起色，而另一方面，作为上半年增长的主要动力，第三产业要主要金融和地产，下半年也面临失速风险。

　　(1)金融业盛极而衰。金融业的增加值主要通过三个指标来核算：一是代表银行业及其他金融活动的存贷款余额和营业税，二是代表证券业活动的证券交易额，三是代表保险业的保费收入。上半年金融业增长快主要是和证券业的繁荣有关，但三季度以来，股市市场交易量持续萎缩，目前已从最高时的2.3万亿骤降至6000亿。假设金融业增速回归去年水平，可能会拖累GDP 0.3个百分点左右。

　　(2)房地产业昙花一现。看上去5月以来房地产表现抢眼，但要知道，这是四次降息+两次降准+放松限购+放松房贷等一系列猛药换来的结果，而这种人造的回暖往往是昙花一现。首先，积压需求和透支需求集中释放是短期数据异常回升的主因，实际需求并没有看上去那么好，7月下旬以来，我们看到30个大中城市的销售增速已经回落了20个百分点以上。其次，根据我们调研的情况，房地产企业目前还是以去库存为主，这一轮回暖和之前最大的不同在于以一线城市、二手房为主，并没有解决投资意愿问题。第三，政策进一步松动的空间不大，该出的政策基本都出了，唯一可调的是个人所得税，但这个也仅对北京等一线城市有效。综合来看，在长期人口老龄化、中期高库存、短期价格回升和政策力度减弱(已经有银行开始提高首付比例)的压力之下，房地产业的夏天可能是昙花一现。

　　如何影响A股未来走势?

　　国金证券银行分析师马鲲鹏：对于脆弱的市场而言，兑现每一个利好预期是最最重要的，再次重申：现在是买入银行的最好时点、也是最后时点。

　　华泰证券金牌分析师罗毅：此次降准有望释放7100亿元的流动性，有利于改善市场资金面。

　　英大证券首席经济学家李大霄：此举目的是维持货币市场的宽松环境，利于降低企业融资成本，利于稳定经济、稳定房地产市场、稳定股市，也利于全球股市稳定。

　　银河证券策略分析师孙建波：央行通过降准向市场释放了更多的资金，降息有利于加速资金的流动，货币政策进入再宽松时代。在当前资本市场恐慌情绪比较浓厚的背景下，央行的双降属于救市行为，有利于稳定资本市场预期。

　　光大证券首席经济学家徐高：这次双降主要是为了稳定经济。但对流动性有一定的利好作用，双降也提升了投资者对经济前景的信心，对股市有一定利好，但并不会对股市的趋势起到扭转作用。目前股市仍然处于前期泡沫过程中，还是处于前期去杠杆状态下，近期股市大跌也让投资者看到赚钱效应不大，股市依然面临下行压力。

　　上投摩根：此次降准和降息政策的出台在当前的经济和流动性环境下都是必需的。同时A股市场在上周出现放量下跌，政策出台将利好股市，同时我们也期待“一行三会”等政府监管部门后续的其他市场及经济政策出台。

　　南方基金：今天央行降息降准对经济和股市都是及时雨，有利于增加市场流动性，提高投资者信心，促使股市触底反弹。之前市场普遍预期央行会降准，但预期到降息的很少，现在“双降”大大超出市场预期，体现了中央对经济和股市呵护态度。经过连续四天大跌，A股市场超跌严重，技术性反弹一触即发，而央行降息降准刚好成为反弹催化剂。

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