新股纷至沓来 次新股稳中求胜

时间：2016-03-06 22:08    来源：证券市场红周刊  

　　第二批新股的脚步刚刚落下，第三批新股发行的号角就已吹响。证监会3月1日晚间宣布核准8家企业首发申请，距离上次核发批文仅两周时间。证监会在按照惯例公布IPO获准企业名单的同时，还首次公布了预期募集资金规模，证监会对新股发行或将实行更加“精细”的预期管理。

　　第三批申购新股纷至沓来

　　第三批申购的8家新股中，包括上交所3家，分别为青岛康普顿科技股份有限公司、广州白云电器设备股份有限公司、江苏赛福天钢索股份有限公司;深交所中小板2家，分别为广东坚朗五金制品股份有限公司、广东通宇通讯股份有限公司;创业板3家，分别为深圳市名家汇科技股份有限公司、长沙景嘉微电子股份有限公司、深圳市蓝海华腾技术股份有限公司。而深圳蓝海华腾直接定价发行。除此之外还特别提到，上述8家企业的预计募资总额不超过40亿元，此举旨在降低新股发行对二级市场情绪的冲击，体现了监管层对市场的呵护。

　　本批新股制造业仍是主角，隶属行业景气度分化较大。除名家汇隶属于建筑业外，其余7家均来自于制造业的子行业。其中，通宇通讯和景嘉股份属于计算机、通信和其他电子设备制造业，白云电器和蓝海华腾属于电气机械和器材制造业，这两大子行业景气度相对较高;坚朗股份和赛福天属于金属制品业，康普顿属于石油加工、炼焦和核燃料加工业，这两大行业相对而言存在产能过剩。

　　目前来看，下周暂时仅有白云电器一家新股招股。该公司网上申购安排在3月9日(周三)，届时顶级申购的投资者需准备14万元的沪市市值;根据4.18亿元的募集规模，预计中签率在0.03%至0.04%之间。白云电器专注于中低压成套开关设备。从销售规模来看，公司的龙头地位较突出。公司业绩增长较快，2015年营业收入增长12.92%，利润增长27.95%。然而参考同行业的经营状况，预计电气设备行业的高增长期已过，预计公司未来的经营将保持平稳。根据每股8.50元的预估发行价测算，发行市盈率为20.24倍，对应42.09%的估值折让空间。

　　第一批和第二批新股发行回顾

　　截至3月4日，年内第二批发行的9家新股均已完成网上申购，第一批发行的7家新股也悉数开板，在此对前两批新股发行情况作一回顾。

　　第二批新股显示：网上中签率持续下滑，网下配售参与者增加。截至3月4日，9家新股已有8家公布了中签率，平均网上中签率为0.05%，较第一批平均0.06%有所下滑。其中，中签率最高的为金徽酒(0.074%)，最低的为新易盛(0.027%)，基本符合预期。

　　值得一提的是，参加网下配售的机构数量持续增加：第二批新股平均有效报价配售对象达1350家，远高于第一批的1118家。A类(公募基金和社保基金)以及C类(其他投资者)是新增配售对象的主要来源，而C类投资者中又出现了许多个人投资者的身影。对于大户和特大户而言，由于不存在“顶格申购”限制，参与网下配售的获利收益仍可能显著高于网上申购。预计未来仍将有更多投资者通过网下方式申购，从而进一步拉低配售收益。

　　第一批新股显示：开板前收益显著下降。该批新股在涨停板打开前平均获得245%的涨幅，大不如去年平均345%的水平。这主要是受二级市场大幅回调的影响。

　　与此同时，还有两大现象值得留意：一是新股开板前涨幅与其估值折让空间的相关性显著下降，如第一批新股中，折让空间最大的天创时尚仅录得162.14%的最小涨幅，而折让空间次小的高澜股份反倒获得了该批最大的涨幅351.55%。二是新股开板后的走势分化更为显著，前期涨幅较高的开板后往往大幅回调，如高澜股份、苏州设计和海顺新材;而涨幅较小的开板后仍继续补涨并创出新高，如天创时尚和鹭燕医药，分化的走势将带来新的炒作机会。预计开板时涨幅小于200%的新股将受到资金的追捧。

　　“股权质押”次新股稳中求胜

　　节后A股市场止跌回暖，次新股亦紧跟创业板大幅反弹。然而自2月22日起，次新股及其对标的创业板，表现便开始逊色于主板。这主要是受央行宽松预期再起、各工业品涨价以及地产链条复苏产生“轻成长，重周期”的逻辑所致。

　　短期来看，策略上可密切留意有股权质押概念的次新股。该板块攻守两相宜，安全边际较高。 股权质押是次新股股东获取流动资金的常见融资方式。对于次新股而言，由于其刚刚完成首次公开发行，短期内难以再度通过定向增发等方式募集资金。倘若公司发展急需资金，股权质押便成了次新股公司的选项之一。当资本市场景气度较高时，通过股权质押可获得更多的现金流;但当市场剧烈波动之后，股权质押风险急剧放大，在大幅调整的市场环境下甚至可能出现平仓的危机。

　　统计显示，从去年年初开始，截至3月3日，进行股权质押的次新股共有173家，分别执行了672次质押，目前尚未解押的仍有164家，合计560次。经过年初的几轮下跌，不少次新股正面临着股权质押被平仓的危机。

　　次新股大股东自救的利益捆绑带来投资的安全边际。因此，可把握股价逼近预警线和平仓线次新股的交易性机会。目前股权质押业务的质押率一般在30%至50%的水平，鉴于次新股弹性较大、风险较高，质押率相对更低。若以30%测算质押率，同时假定股权质押的融资成本为10%、警戒线为150%、平仓线为130%，那么该次新股的预警线(平仓线)计算公式为：

　　预警线(平仓线)=质押股价×质押率×(1+融资成本)×150%(130%)

　　根据上述公式测算，目前股价可能低于预警线的次新股有：三联虹普(300384,股吧)、萃华珠宝(002731,股吧)、楚天科技(300358,股吧)、安控科技(300370,股吧)、欧浦智网(002711,股吧)、全筑股份(603030,股吧)、华友钴业(603799,股吧)、一心堂(002727,股吧)和陕西黑猫(601015,股吧)9家公司。目前股价可能高于预警线仍面临风险的次新股有：博腾股份(300363,股吧)、康尼机电(603111,股吧)、光环新网(300383,股吧)、迎驾贡酒(603198,股吧)、南威软件(603636,股吧)等32家公司。

　　在上述存在股权质押风险的次新股中，质押股数占总股本比例较高的有：爱迪尔(002740,股吧)(23%)、三联虹普(20%)、全通教育(300359,股吧)(18%)、派思股份(603318,股吧)(16%)、科隆精化(300405,股吧)(13%)、金盾股份(300411,股吧)(12%)、华友钴业(12%)和一心堂(11%)。随着年报披露的推进，预计后续不少公司将采取高送转等方案维护股价，建议密切留意上述公司的变化。

　　综合而言，可留意一心堂和华友钴业。其中，一心堂：公司是全国连锁药店的龙头，盈利能力和成长能力较好。当前37.80元的股价也大幅低于21亿元定增方案的增发价55.64元。另外，公司推出了10转10派5元的高送转方案。华友钴业：公司的主营业务主要分为钴产品和铜产品两大块，新能源汽车锂电池对三元正极材料的需求正驱动公司钴产品和镍产品的增长。目前股价已大幅低于25.35元的定增预案价格。不过，笔者再次提醒，大股东未必有足够能力和资源力挽狂澜，仍需警惕自救失败的风险，做好止损准备。■

　　白云电器(603861) 　申购代码732861 申购日期3.9

　　基本面分析：公司专注于成套开关控制设备的生产销售，主导产品广泛应用于工业企业、公共建筑设施和电网配电设施。本次拟募集4.18亿元，主要用于智能成套开关设备生产基地扩产技术的改造项目和补充流动资金。

　　策略分析：作为电力系统中具有控制、保护作用的电器设备，开关设备广泛使用在电力系统的多个领域，但最主要、最大规模的应用仍在配电环节。根据电压等级的不同，开关设备可分为低压、中压和高压开关设备、超高压开关设备和特高压开关设备。公司的主营产品属于中低压成套开关设备领域，在国内，该领域的竞争已相对充分。公司产品主要包括中压成套开关设备、低压成套开关设备、相关电力电子产品以及高压气体绝缘金属封闭开关设备(GIS)。其中，中、低压成套开关设备是公司的主导产品，华南区域是公司主要且稳定的业务来源。报告期内，公司营业收入规模和成套开关设备销售收入规模均处于上市同行前列，行业地位突出。此外，公司应收账款净额及占营业收入的比重逐年提升，2013年起超过60%，这主要与成套开关设备行业企业的客户结算方式、项目特点、客户内部付款流程等因素有关。鉴于公司应收款主要客户为大型工业企业、公建设施单位、电网、电厂，客户信誉高，信用风险较低。从成长能力看，预计未来增长较为平稳。综上，鉴于公司行业地位较为突出，给予公司溢价处理。

　　风险提示：季节性波动的风险和应收账款回收的风险。

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