市场风云：股市的调整刺激了价值投资的回归

时间：2017-06-15 22:39    来源：世界服装鞋帽网  

　　虽然从前三次美联储加息对股市带来的影响看，负面影响更为明显，跟上一次(三个月前)美联储加息相比，中国股市再次出现了比较明显的调整，上证综指一度回调超过6%，创业板更是大跌近10%。不过股市并非一个单纯的靠流动性支撑的市场，此轮股市的调整刺激了价值投资的回归，一些市盈率低、现金流足、盈利预期强的企业，出现了持续性上涨。并且此轮调整，进一步拉低了A股的估值，这对于后面一段时间的走势有一定托底效用。

　　

 

　　A股最大的风险，其实还已经不是资金成本上升，或者多数企业盈利预期下滑等，而是缺少真正的，能够创造“概念”的公司。如果仔细分析美国股市这一轮持续性的上涨，最直接的带动力依然是高科技公司，就连巴菲特，也开始重仓买入苹果公司，且后悔没有买入谷歌和亚马逊。这也是为什么美联储最近半年的两次加息，暂时还没有撼动美股牛市的一个重要原因。

　　可惜的是，你仔细去看中国股市IPO那些公司，基本上你是不认识的，平常生活中也很少会接触到这些公司，你只能从名字里面的行业关键词来辨别他们都是做什么的，比如某某水泥、某某建材、某某银行、某某能源等，这类企业的上市是激活不了大盘的。

　　股市跟人性相同，缺少领袖就没有号召力，这就是为什么美国各大交易所，必须要不断的创造和宣传领袖级企业上市的原因。但受制于“审批制”，A股更像是一个只满足于上市公司融资套现的操作系统，而不是一个开放的资产定价市场，这就很不好办，对创业者的导向是错误的，因为这种逻辑之下，创业者的最终的目的只是上市后一次性获得回报，而不是缔造一家伟大的企业。

　　具体来说，在美联储加息的大背景之下，再加上国内目前的去杠杆情况，A股可能会进入一段比较漫长的纠结期。但随着投机资金的逐步出清，很多长线投资者对利率已经不敏感，过分看空也没必要，有底部，无行情的概率较大。投资A股最大的风险，变成了难以预计的时间成本。

　　

 

　　由于最近3次美联储加息对金价没有形成实质性影响，从近两年历史表现看，金价在加息之前会有所走弱，但更多的是给投资者创造买点，每次加息消息落地之后，金价不跌反涨，而且持续性都比较强。这导致此次加息并没有给黄金市场带来更多恐慌情绪，甚至在加息之前的两周内，全球最大的黄金ETF基金SPDR连续加仓四次，总计增持了接近20吨，其持仓量达到了半年以来的新高。

　　从避险需求的角度将，目前看好黄金市场的投资者，主要考虑两个方面的风险，一个是信用资产回落风险，比如防止美股出现意外的大幅调整等，这对非信用资产黄金是有利的;第二个是美元走低的风险，年初至今，美元虽然经历了加息和加息预期，但美元对各主要货币都出现了贬值，美元指数回调超过5%，黄金价格受此影响，年初至今反弹超过10%。

　　刚刚公布的美国5月CPI和核心CPI双双大幅低于预期，也均低于前值，导致市场对未来美联储持续加息的节奏有所顾忌，此次加息之后的鹰派言论对美元有所支撑，但美元阶段性走弱的势头似乎还未结束。因为正在升值当中的欧元和日元目前还看不到反转的迹象，欧洲法国大选并未飞出黑天鹅，德国大选也有利于默克尔，这导致欧元的前景向好，对美元形成新的压力。

　　从实体供给和需求来看，三季度开始，黄金市场的消费需求将逐步恢复，黄金的基本面问题不大。风险方面投资者需要关注美联储缩表情况，对金价可能带来新的不确定性。

　　

 

　　预计此次美联储加息之后，金价会进入新的波动周期，抛开地缘政治方面的未知因素，非美货币市场的变化将影响到用各类货币计价的黄金价格走势。目前非美货币里面，人民币最为特殊，中国市场对黄金的需求还处在释放阶段，无论是实物方面的进口需求，还是国内市场对黄金的金融交易需求，都处在扩容期，人民币计价的黄金存在持续溢价的条件，中国市场对黄金价格的支撑，可能还将持续。

　　从具体走势看，由于加息消息被反复消化，目前金价面临新的选择，金价往往对不确定的事件有非常强烈的反馈，但一旦消息开始走向可预期，黄金的避险价值反而会迅速削弱。因此，预计金价在寻找到新的不确定性因素支撑之前，短线面临技术性回调风险，美联储加息之后释放的鹰派言论短期还需要消化。

　　从中长期走势看，判断金价应该包括三个因素，一个是实体市场的需求，比如印度和中国;第二个是美元走势;第三个是其他市场的表现。我更偏向于第三个因素，因为未来美联储无论采取加息措施，还是开始缩表，就像前文中提到的，对之前已经涨了足够多的，估值开始偏高的资产会首先形成冲击。黄金自2011年至今，依然处在比较低迷的环境当中，与当时的历史高点相比，还差30%，是全球主要资产里面，估值偏低的，这就给未来价格的上涨空间提供了支持。

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