A股走向国际化 价值投资复兴

时间：2017-10-03 16:55    来源：国际金融报  

　　价值投资风潮正在中国资本市场兴起。

　　作为价值股的标杆，贵州茅台今年以来不断刷新A股最贵股价，频频抢占股市头条。9月28日，贵州茅台盘中创出520元的历史新高，巩固其股价第一的地位。

　　今年来，以茅台为代表的白马蓝筹股走势稳步高升，宣告了A股价值投资时代的来临。截至9月28日收盘，上证50涨幅超过16%，价值蓝筹正成为A股市场的一道亮丽风景线。

　　砥砺奋进的五年，资本市场的生态渐趋成熟，蓝筹股更加受到重视，资金逐渐进入实体经济相关企业，市场走向成熟和理性。价值回归的背后是国内外制度环境的变化：一方面A股国际化程度上升，另一方面监管和立法正逐步与国际接轨。

　　A股国际化加速

　　价值投资兴起是大势所趋，也是A股与国际接轨的必然结果。

　　回顾A股国际化历程，从2003年启动合格境外机构投资者制度(QFII)开始，国际化制度建设循序推进。

　　砥砺奋进的五年，A股国际化明显提速。2014年4月10日，证监会正式通过沪港通机制试点，经过7个月的准备工作，于11月17日正式启动。沪港通开启一年之内资金流入量为898.43亿元。开通以来至今共给沪市带来资金流入1860.49亿元。

　　2015年11月30日，人民币终于正式被纳入SDR货币篮子，占比10.92%，超越日元和英镑。

　　2016年8月证监会取消沪港通总额度限制，同年12月5日深港通启动，一个月内为深市带来资金流入115.36亿元，半年内带来资金流入633.11亿元。开通以来至今深港通共带来资金流入1277.14亿元。

　　2017年6月A股纳入MSCI。根据MSCI的测算，A股此次纳入MSCI指数后，将初步带来约170至180亿美元的资金流入，若A股在未来被全部纳入，资金流入规模可能会达到大约3400亿美元。

　　2017年7月债券通上线，同月香港RQFII额度由2700亿扩至5000亿。截至2017年8月底3Q(QFII、QDII、RQFII)总额度超过1.8万亿元人民币。

　　从沪港通、深港通到债券通，我国市场正逐步向外部投资者开放，也取得了人民币加入SDR货币篮子、A股纳入MSCI指数的成就，这又将进一步吸引更多的外部投资者和外部资金。

　　证监会主席刘士余曾表示，中国资本市场发展26年来的经验证明，只有坚定不移地扩大开放，才能保持中国资本市场的市场化、法制化、国际化方向，才能真正提高中国资本市场对实体经济的服务能力，才能真正提升中国资本市场的国际竞争力。

　　从全球角度来看，目前A股对世界经济的影响力正在不断攀升。截至2017年8月，上交所和深交所市值总和达到8.1万亿美元，占全球股票市场市值的9.98%。中国A股成为全球第二大股票市场。同时，深圳和上海分列全球股票市场交易量的四、五位，交易量分别为4.9万亿美元和4.1万亿美元，分别占比10.6%和8.9%。

　　从个体上市公司来看，全球市值前二十公司当中主营业务在美国的公司占据13个席位，排名第一。中国有三家公司入围，排名第二。全球市值前100的公司当中美国占据53个席位，中国占据12个席位。

　　监管和立法向国际接轨

　　虽然从市值、交易量以及大市值公司来看，A股的国际地位已经位列世界前列，A股的投资者结构正日趋多元化、国际化。资本市场的成熟，离不开监管法规的完善和有效落实。

　　平安证券首席策略分析师魏伟认为，当前股市将处于一个新的时期，即个股相对估值的高低和上市公司盈利能力的稳定变得更为重要，总体上A股市场的投资取向更趋于理性投资和价值投资，这也与当前逐渐形成的金融监管环境相一致。

　　2016年以来，针对证券市场长期以来存在的各种乱象，证券监管部门进行了强有力的监管约束。其中既包括打击信息披露违规、操纵市场、内幕交易等违法违规行为，也包括治理借高送转进行炒作和新股炒作等市场乱象。

　　2017年4月8日，证监会主席刘士余出席上市公司协会第二届会员代表大会时指出，资本市场是讲规矩、有红线、有底线的。证监会将牢牢肩负起保护投资者，特别是中小投资者合法权益这副神圣重担，出重拳治理市场乱象，该处罚的处罚，该退市的退市，该退场的退场。不管是谁犯了规，都要让他付出沉重的代价。

　　随着中国经济和金融体制改革的不断深化，资本市场规模和结构都发生了很大变化。证券市场的监管要“师出有名”、于法有据，就必须对现有的资本市场法律体系进行完善。

　　作为中国资本市场的“基本大法”，《证券法》自1999年7月1日生效以来，前后共进行了三次修正和一次修订。本轮修订已历经三年，目前仍在进行当中。

　　2015年4月中下旬，十二届全国人大常委会第十四次会议举行第一次全体会议，“一读”审议了全国人大财经委提请审议的《证券法》修订草案。2017年4月26日，证券法修订草案迎来了“二读”，即再次提交全国人大常委会进行审议。按照全国人大常委会会议每两个月举行一次的惯例，年内还有三次全国人大常委会，证券法的修订进程或有最新进展。

　　草案二审稿充分考虑证券市场的实际情况，根据常委会的审议意见和有关方面意见，对修订草案进行了修改，进一步完善证券交易规则，强化信息披露要求，加强证券市场监管，加大对证券违法行为的处罚力度，突出对投资者权益的保护。

　　坚定市场法制化方向的同时，配套的制度改革也在稳步推进。十八大以来，我国新股发行制度不断改革完善。2013年11月，证监会发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，拉开新一轮新股发行制度改革的大幕，IPO工作随之而重启。本次发行改革将“独立性要求”和“募集资金使用”调整为信息披露要求，通过信息披露强化约束，加强事中事后监管，进一步增强了市场化机制在新股发行中的作用。

　　9月29日，证监会新闻发言人高莉表示，十八大以来证券资格会计师事务所发展取得长足进步，有效提升了其作为资本市场会计信息看门人的作用，上市公司年度财务报表涉及重大会计处理违规、会计信息披露不充分、会计差错更正等呈现逐年下降趋势，资本市场会计信息披露质量得到明显提高。

　　申银万国分析师龚芳指出，未来监管层将继续完善信息披露制度和投资者保护制度，把稳定市场作为修复市场、发展市场的基本前提，对IPO进行改革以提高A股的市场化程度。

　　投融资生态优化

　　外资的流入和监管体系的完善，使得资本市场的投融资生态正发生重构，与国际接轨。

　　第五次全国金融工作会议强调服务实体经济是金融的天职和宗旨。金融要摆正跟实体经济之间的关系，金融业是为实体经济服务的，金融业处于辅助地位。对实体经济服务的好不好才是衡量金融业做得好不好的最重要标准。

　　证监会副主席姜洋日前表示，围绕服务实体经济，把大力发展直接融资放在经济金融全局来谋划和推进，加快多层次资本市场体系建设。

　　砥砺奋进的五年，新增直接融资在社会融资中的占比节节攀高，直接融资占比自2013年以来的保持上升势头，并在2016年达到23.8%的峰值。

　　交通银行首席经济学家连平认为，未来股票融资需要重点加以发展。形成融资功能完备的多层次资本市场体系，应是直接融资发展的目标。

　　融资结构转型的同时，市场投资风格正逐步向“价值投资”切换，为投资者带来良好回报。

　　证监会副主席姜洋此前在接受媒体采访时表示，2016年3月至今，沪深股指稳中有涨，同时股指波幅收窄。市场生态环境明显净化。市场炒新、炒差、炒小等投机炒作逐渐得到抑制，投资风格逐渐向价值投资转换。

　　今年以来，秉承价值投资理念的基金管理人业绩持续向好，相关产品显示出强大的号召力。经历市场洗礼，价值投资理念重新受到重视，那些主动管理能力突出、投资风格稳健、长期业绩优秀的产品受到青睐。

　　9月19日，东方红睿丰在三年封闭期满打开申购后，获得了场外资金追捧。尽管基金管理公司把每户的申购上限定在10万元，但短短一日申购总额接近100亿。这成为今年又一款百亿级的偏股型基金。

　　同样的爆款在今年6月份也出现过，东方红管理的一款集合资管计划东方红内需增长，在一天内获得了近百亿元申购。

　　东方红产品的热销正是价值投资理念在A股市场兴起的体现。东方证券资产管理有限公司总经理陈光明认为，从长期来看，价值投资在中国仍有生存土壤。A股有一批优质蓝筹股，能够带来可持续的回报。在当前市场估值回落、监管加强、长期资金入市的背景下，价值投资正当其时。

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