专访景顺长城量化投资掌门人黎海威： 期指交易松绑利好量化对冲

时间：2017-02-26 17:54    来源：一财网  

　　自2004年光大保德信成立行业首单以来，沉寂多年的量化基金迎来发展高潮期，公募产品数量超越百只。

　　量化基金的崛起，缘起于在A股股灾时代的稳健表现，此后虽受制于有限的股指期货开仓规模及长期贴水的现状而无法充分发挥风险对冲的功能，但仍倚靠强大的数据处理、量化选股能力延续业绩优势。

　　“量化投资在中国还处于发展的早期，未来随着政策松绑、制度创新及投资工具的丰富，它的后发优势还将进一步显现。”近日，在上海陆家嘴(23.120, 0.08, 0.35%)某商务办公楼内，景顺长城量化及ETF投资部投资总监黎海威在接受第一财经专访时如此指出。

　　多年前，他身居国际一流大资管巴克莱投资的主动股票部副总裁之职，亮剑国际量化投资竞技场;随后转战海通国际资管，掌舵该公司量化团队。2012年8月，黎海威加入景顺长城开启他A股市场量化投资之路，用四年的时间将景顺长城旗下的量化基金业绩悉数挺进行业前20%，并帮助景顺长城搭建起50亿的量化业务规模。

　　在他看来，跟随IPO堰塞湖泄洪的节奏，上市公司数量突破3000家，未来还将不断增加，这增加了普通的主动型管理基金的调研难度和负担，但也凸显了量化基金的先天优势，它可以通过量化模型和大数据的优势处理海量信息，进行有效地策略分析。

　　

      憧憬量化对冲未来

　　自上轮牛市以来，A股市场上演了史上罕见的剧烈震荡。作为市场的一种表象，公募基金行业牛市排名靠前的主动偏股型基金到了第二年末业绩大幅下滑。与此相反，量化基金则因业绩稳而向上，名声大噪。

　　在近日接受第一财经采访时，黎海威称，中国的量化投资产业发展处在早期阶段，很多投资工具尚未开发或未充分发挥优势，比如股指期货日内开仓数量有限并处于长期贴水、融券业务很难做到亿级规模。市场上当期的量化投资主要以量化选股为主，但是CTA(商品投资)策略交易最近一两年的发展势头迅猛。

　　即便如此，黎海威言语之间透露出对量化投资美好未来的憧憬。在采访完成后的数日后，中金所即宣布放宽股指期货限仓手数，下调交易保证金及手续费。在业内人士看来，这是一种松绑股指期货的信号，未来量化对冲的需求将会有所增加。

　　据Wind统计，截至目前，尽管量化基金数量达到143只(A、C等子基金分别统计)，但其中的量化对冲基金数量仅23只。“未来随着监管限制的逐渐退出、投资工具的不断丰富，中国量化投资的空间将增大。”黎海威称，接下来一旦股指期货贴水转升水或者情况大幅收敛，量化对冲交易将会明显增加。”

　　量化投资的后发优势

　　相比传统的股票投资模式，量化投资具备先天优势，也有后发优势。

　　在IPO快速发行的背景下，A股的上市公司数量突破了3000家。而证监会主席刘士余也在公开场合发言称，用2-3年时间解决IPO堰塞湖问题。考虑到目前有约700家拟上市公司正在排队以及随后递交的IPO申请，3年后A股上市公司数量极有可能扩容至4000甚至更大的体量。

　　在黎海威看来，A股上市公司数量激增，对于一般的主动管理型的产品投研团队来说，很难实现充分、细致调研;量化基金的优势将逐渐体现，它可以通过量化模型和大数据处理能力将海量的公开信息进行有效梳理、筛选和甄别。

　　新股扩容时代，A股市场走出了震荡行情。半年来，上证综指在3000-3300点窄幅震荡。对此，黎海威称，在目前的市场环境下，很难形成一波牛市，更多的是平衡震荡，基金的业绩差距主要还是体现在选股能力上。

　　硬币总有两面，当大盘持稳之际，以中小创为代表的小盘股却大幅下挫，创业板指数跌至两年新低。一些市场认为，IPO快速发行的一个直接后果是，壳价值稀缺时代将终结，为此中小创股票价值还将大幅缩水。

　　黎海威的看法略显不同。他称，依据中国经济去杠杆、货币政策紧平衡等现实环境，未来几年恐怕很难形成过去几年小盘表现远超大盘的情况。眼下又由于IPO快节奏发行、再融资体量庞大等因素，壳资源的价值快速下滑，而鉴于大盘流动性相对好，所以市场出现大盘持稳小盘大跌的情况，但未来情况可能有所不同。

　　“现在小盘股和成长股有所分化，整体估值有所压制，但里边的好公司还是会跑的出来。”黎海威称，“创业板中还有很多沪深300(3473.852, 0.53, 0.02%)的成分股，不能一味地说创业板就是壳资源。重要的是，无论做价值还是成长，市场的思路还是慢慢回到基本面的本源上去。”

　　黎海威称，面对这种情况，对量化和主动型的选股能手来说都比较有利。从量化投资的角度来讲，可以用一些数据化的、更加客观的办法，去筛选出一些基本面向好、存在错杀可能的成长股。

　　“不同方法之间的比较优势是不一样的，量化可以做的事情的维度比较广，纪律性强，但普通主动型投资对个股的调研可以更加深入。”黎海威称，“我们通过各种模型、财务报表，进行数据分析。现在的技术手段，包括大数据比以前丰富多了，不会因为情感因素而影响信息的现实客观性。”

　　黎海威认为，量化基金除了强大的量化选股能力外，还有其他一些优势，比如量化对冲在绝对收益方面，对回撤控制更有优势，可以较好地把控风险。此外，量化投资在其他一些工具的使用上，也走在基金行业的先例，比如运用于商品期货、期权等。

　　行业的中坚力量

　　作为量化基金管理人中的一员，黎海威自2012年加入景顺长城基金以来，正在用自己的实力向外界证明量化投资的可取之处。

　　据Wind资讯统计，截至目前，黎海威在景顺长城管理了三只量化基金。其中管理时间最久的景顺长城沪深300指数增强基金自2013年10月29日担任基金经理以来，累计取得了95.7%的回报，在同类31只基金中排名第3，大幅超越业绩比较基准46个百分点;管理时间最短的景顺长城量化新动力基金自2016年7月13日掌舵以来，取得13.3%的回报，在同类170只基金中排名第5，超越比较基准10.82个百分点;另一只名为景顺长城量化精选的基金自2015年2月4日掌舵以来，累计取得36.6%的回报，在同类64只基金中排名13位，超越业绩比较基准25.85个百分点。

　　实际上，追随中国量化基金开疆扩土，除了黎海威外基金行业内涌现出了一批量化投资业务精英。比如，富国基金的李笑薇、华泰柏瑞的田汉卿、招商基金吴武泽等，他们几乎均为一家基金公司量化团队的核心人物。黎海威告诉记者，当初从巴克莱投资团队归国进入资产管理行业的前同事已有10多人，都成了国内量化投资中的重要人才。

　　如今，黎海威在景顺长城中不仅仅是一名业绩出众的基金经理，他也是景顺长城量化团队的掌门人。截至目前，景顺长城的量化资产除了黎海威管理的三只公募产品外，量化团队还有8-10只对冲专户，整体资产保有规模突破了50亿元。黎海威称，接下来，他还有很多事情待完成，比如推进筹备中大类资产配置业务事宜。

　　良好的业绩很多时候等同于基金资产的热销，尽管货币政策趋向中性，但市场流动性尤其是机构资金仍旧充裕。用黎海威的话说，“好女不愁嫁”，量化基金靠系统去管理，规模效应较好，机构和散户对此都有需求。

　　“去年整个市场在前面几十名的产品多数是量化的。大部分投资者也许并不清楚量化是怎么操作的，但可以体验到业绩稳定性的优点, 无论牛市熊市，不会受到市场行情的太大影响。”黎海威认为，“(受益于业绩稳健)量化产品还是比较受投资者认可的。”

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