被光线控股后猫眼的宿命只能是光线的在线售票部

时间：2016-05-30 16:34 来源：南方企业新闻网

　　提要：互联网行业历来存在强者恒强的马太效应，行业领先者，尤其是第一名，伴随着市场份额的增长，其估值增长得非常快，而排名相对靠后的，其市场份额可能会受到影响，估值不仅增长缓慢，甚至还会出现下滑的局面。

　　备受关注的光线入股猫眼一案终于尘埃落定，根据协议，光线传媒支付15.83亿元获取猫眼电影19%的股权;光线传媒控股股东光线控股以1.76亿股光线传媒股份获取猫眼电影28.8%的股权，同时支付8亿元现金获取9.6%的股权。由此，王长田的光线系将合计持有猫眼电影57.4%的股权，成为第一大股东，同时，新美大将持有光线传媒6%的股权，猫眼电影在这桩交易中，估值83亿元。

　　对于这则交易，5月28日，王长田微博转发了《光线控股猫眼堪称一骑绝尘，王长田做了十年来最正确的决定!》的文章，评论语为“……任人评说”，这评论语有些耐人寻味，初步分析，王长田对于外界的各种评论，尤其是不看好的评论应当是“置若罔闻”的态度。毕竟从长远的角度来看，光线控股猫眼后究竟能获得多少好处，猫眼又会朝何种方向发展，一切都是未知数，王长田此番评论估计也是考虑到了未来的不确定性。

　　当然，也正是这种非常有保留的评论态度，才更能引发外界的关注，那么从外界的客观角度来看，这是否是其十年来最正确的决定?对猫眼的未来，我们又应当如何看待呢?

　　83亿元是否是对猫眼的理性估值?

　　既然是入股，那么估值自然就是买卖双方最感兴趣的问题，这也是决定双方能否达成交易的关键。我们注意到，猫眼电影在这桩交易中，估值83亿元，只相当于淘宝电影估值的61%，以及微影时代估值的63%。这一估值有些“不太理想”，那么它是否是对猫眼的理性估值呢?

　　互联网行业历来存在强者恒强的马太效应，行业领先者，尤其是第一名，伴随着市场份额的增长，其估值增长得非常快，而排名相对靠后的，其市场份额可能会受到影响，估值不仅增长缓慢，甚至还会出现下滑的局面。而猫眼的问题正是如此，2015年Q1，王兴在北京电影节上说猫眼的市场份额在70%，然而，到2015年第四季度，据第三方数据统计，猫眼电影市场份额已跌至25.87%，处于明显的下跌之势，在这种情况下，其估值必受影响。

　　再来说说业绩这块，公告显示，2015 年，三快科技(猫眼电影)营业收入为 35,848 万元，净利润为-131,488 万元，月亏一亿以上，与行业此前判断基本符合。不过，后面的公告却显示，截止2016年3月31日，猫眼电影的净利润约八万元，从月亏一亿到净利八万，且不说这样神奇的业绩逆转是如何实现的，就在这个节骨眼上，却出现了猫眼电影以更低的估值被光线入股，这不太合乎情理，而且，如果猫眼确实走入了正轨，能持续不断的扩大净利润，那为何不再等一两年，等把利润做到更大的规模时再引入投资者，这样估值必然是现在的数倍。

　　猫眼未来的发展前景是否乐观?

　　承接着上面的问题，虽然猫眼实现了八万的净利润，但其未来发展前景是否乐观，恐怕需要从外围的行业层面来作分析。

　　首先是市场竞争，BAT对这一领域都有自己的打算，在笔者看来，未来在线电影票市场必然是以BAT为格局来划分版图，小玩家的生存空间将越来越小。像上面提到猫眼的市场份额下滑严重，这正是拜激烈的市场竞争所赐。而对小玩家来说，即便被收购或者是选择站队，未来如果发展空间越发萎缩，也将彻底沦为鸡肋，例如此前华谊收购了在线票务网站卖座网，此后这一网站便渐趋于沉默，猫眼是否会步其后尘，这还真难说。

　　其次，在寻求利润的过程中，猫眼彻彻底底地成为了院线的敌人，尤其是星美的封杀事件证明，向院线收取服务费的模式已不可行。更要命的是，调查发现，星美在中国电影票房大盘中的占比差别不大，与猫眼终止合作后还增长了0.5个百分点，整体呈上升趋势，而且这种情况不局限于星美，对万达、金逸、大地、横店等院线也同样如此。当一个平台失去了其应有的价值，其发展前景又如何能保证?

　　所以，从月亏一亿到净利八万，大家看看就行，别太较真。

　　光线是否能一骑绝尘，主要看资本市场是否买单

　　通过上面的分析不难看出，对光线而言，这次入股猫眼显然并非想象的“一骑绝尘”那么简单，不过这还是只是开始，光线能否全身而退，主要看其后期运作是否顺利。

　　2015年光线传媒财报显示，全年营收仅为15.23亿元，其中电影收入13.11亿元， 15.83亿元对其来说并非一个小数字，更何况，猫眼未来还可能需要持续不断的注入资金，同时，由于猫眼发展存在很大的不确定性。所以，光线入股猫眼应当并非为了获得直接回报，至少三五年内很难看到。

　　另一方面，众所周知，光线传媒是创业板上市公司，而中国的股市历来有通过商业并购推动股价轮番上涨的案例。而近年来虽然光线传媒的股价有阶段性的行情，但表现始终不够出色。此次通过入股猫眼为其注入了很好的互联网题材，那么其股价自然有所表现，现在光线传媒的市值是372亿元，涨10%市值就增长37亿，足可以覆盖其投资成本了。

　　当然，对于资本运作，不能说得太多，也不能说得太细，总之一句话，光线是否能一骑绝尘，主要看资本市场是否买单，而不在于猫眼未来究竟能发展得怎样，因为它的作用，更像是一张牌而已，对于游戏玩家而言，有时候牌是大是小并不重要，关键是你是否有牌可打。

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