曹远征：利率市场化核心是风险定价

时间：2013-11-11 17:39    来源：21世纪经济报道  

 

　　当所有的利率都放开后，基准利率可能会在货币市场中间形成。全球的基准利率是伦敦同业拆借利率(LIBOR)，LIBOR加点就是风险定价。曹远征表示：“定价机制的形成现在有三个方向，一是同业拆借利率，二是回购利率，三是国债利率。”中国未来定价，曹远征预计很可能是在上海同业拆借利率(SHIBOR)的基础上加点。

　　2013年10月25日，贷款基础利率(Loan Prime Rate，简称LPR)集中报价和发布机制正式运行。央行三季度货币政策执行报告表示，“LPR是商业银行对其最优质客户执行的贷款利率，其他贷款利率可在此基础上加减点生成。”

　　LPR是金融机构对其资金成本、信用风险成本、管理费用、最低资本回报等因素进行综合衡量后，确定的贷款利率水平，可以真实地反映信贷市场的资金价格。

　　LPR推出首日，建设银行即签署了两笔以该行LPR报价为基准的一年期贷款协议，加点利差为90个基点，总额共计5.5亿元。同时，工商银行与四家客户签订了基于贷款基础利率的协议，金额共计9820万元。此后，其他银行也陆续发放了基于贷款基础利率定价的贷款。

　　自贸区：第二次“入世”

　　金融脱媒和利率市场化已经到来，汇率、资本项目开放等其它诸多重要改革还会远吗?

　　上海自贸区也许将成为“先行者”。

　　曹远征表示，上海自贸区的“伟大意义”在于三个方面：一是开放促改革，二是建立服务业制高点，三是向更高标准靠拢。

　　他认为，目前中国经济的症结在于政府干预的太多了。政府干预体现的是对企业的控制，对资本准入条件的限制，什么都要审批。而上海自贸区的核心是两点，一个是负面清单，一个是准入国民待遇。如果上海自贸区实行负面清单管理，就意味着政府的这种许可制度开始走向衰退甚至逐步作废，转而实行负面清单，不禁止的即是有效。

　　“上海是人民币最大的本币市场，如果这个市场有金融产品的创新和交易，其它区域来学习这种创新和交易，大家自然都会跟着一起成长。这是中国服务业走向高端的一个希望所在。上海如果能承担起这个责任，上海自然引领服务业的制高点，引领中国产业结构的调整。”曹远征表示。

　　目前，上海自贸区主要吸收服务业，而服务业中，金融业又是重要组成部分，金融业于是就会变成上海自贸区最受关注的热点。利率市场化、汇率自由化、资本项目开放、人民币国际化，如此众多的金融业热词，皆为金融体制改革。

　　对于上述四者的关系，曹远征总结为：利率市场化一定要求汇率是自由化的;汇率的自由化的基础一定是资本项下开放;资本项下的可自由兑换不是指外币而是人民币，如果大量外资机构也使用人民币，就意味着人民币的国际化。

　　目前，我国资本项下管制主要体现在三个方面：一是外商直接投资需要审批，中国对外投资也需要审批;第二，中国居民不得对外负债，对外负债需要进入外债规模管理;第三，中国资本上不对外资开放，如果外资要进入中国资本市场，尤其二级市场，需要通过一种特殊的机制安排。

　　而上海自贸区的路线图是“一个市场一个账户”。曹远征认为，一个市场可以理解为人民币市场，一个账户就是指在上海自贸区注册的企业，给你一个额度，这个额度不管你什么用途，如果这个额度逐渐放大，放到最大就是可兑换。而这个过程不是我们传统理解的外币兑换自由，而是人民币兑换自由，这是在本币项下的一个安排。如果大量的外资机构也使用的是人民币，就意味着人民币的国际化。

 

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